صفحة 359 - كتاب الإدارة المالية - الصف 11 - الفصل 1 - المملكة العربية السعودية

سؤال 1: 1. باستخدام صيغة نموذج نمو الأرباح، احسب $k_e$ بالاستناد إلى المبالغ التالية: توزيعات الأرباح 5 ر.س معدل النمو 4% سعر السهم الحالي 80 ر.س

الإجابة: س 1: باستخدام نموذج نمو الأرباح: $k_e = \frac{5}{80} + 0.04 = 0.0625 + 0.04$ = 0.1025 إذاً: $k_e = 10.25\%$

خطوات الحل:

1. **الخطوة 1 (المعطيات):** لنحدد ما لدينا من بيانات في السؤال: - توزيعات الأرباح (D₁) = 5 ريال سعودي - معدل النمو (g) = 4% = 0.04 (يجب تحويل النسبة إلى عدد عشري) - سعر السهم الحالي (P₀) = 80 ريال سعودي
2. **الخطوة 2 (القانون):** نستخدم صيغة نموذج نمو الأرباح لحساب تكلفة حقوق الملكية (kₑ): $$k_e = \frac{D_1}{P_0} + g$$ حيث: - D₁ هي توزيعات الأرباح المتوقعة للفترة القادمة. - P₀ هو سعر السهم الحالي. - g هو معدل النمو المتوقع للأرباح.
3. **الخطوة 3 (الحل):** نقوم بالتعويض في الصيغة بالقيم المعطاة: $$k_e = \frac{5}{80} + 0.04$$ نحسب القسمة أولاً: $$\frac{5}{80} = 0.0625$$ ثم نجمع النتيجة مع معدل النمو: $$k_e = 0.0625 + 0.04 = 0.1025$$
4. **الخطوة 4 (النتيجة):** القيمة 0.1025 هي قيمة عشرية. لتحويلها إلى نسبة مئوية، نضرب في 100: $$0.1025 \times 100 = 10.25\%$$ إذن تكلفة حقوق الملكية (kₑ) = **10.25%**

سؤال 2: 2. احسب المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال بالاستناد إلى $k_e$ من السؤال الأول إذا كان $k_d$ يساوي 7% وكانت أوزان هيكل رأس المال ما يلي: الدين 30% الأسهم 70%

الإجابة: س 2: $WACC = w_d k_d + w_e k_e$ = (0.3)(0.07) + (0.7)(0.1025) = 0.021 + 0.07175 = 0.09275 إذاً: $WACC \approx 9.28\%$

خطوات الحل:

1. **الخطوة 1 (المعطيات):** لنحدد ما لدينا: - تكلفة حقوق الملكية (kₑ) من السؤال السابق = 0.1025 (أو 10.25%) - تكلفة الدين (k_d) = 7% = 0.07 - وزن الدين في هيكل رأس المال (w_d) = 30% = 0.30 - وزن الأسهم (حقوق الملكية) في هيكل رأس المال (w_e) = 70% = 0.70
2. **الخطوة 2 (القانون):** نستخدم صيغة المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC): $$WACC = (w_d \times k_d) + (w_e \times k_e)$$ حيث: - w_d و w_e هما الأوزان (يجب أن يكون مجموعهما 1 أو 100%). - k_d هي تكلفة الدين بعد الضريبة (يفترض السؤال أنها معطاة مباشرة). - k_e هي تكلفة حقوق الملكية.
3. **الخطوة 3 (الحل):** نقوم بالتعويض في الصيغة: $$WACC = (0.30 \times 0.07) + (0.70 \times 0.1025)$$ نحسب كل جزء على حدة: الجزء الأول: $$0.30 \times 0.07 = 0.021$$ الجزء الثاني: $$0.70 \times 0.1025 = 0.07175$$ ثم نجمع النتيجتين: $$WACC = 0.021 + 0.07175 = 0.09275$$
4. **الخطوة 4 (النتيجة):** القيمة 0.09275 هي قيمة عشرية. لتحويلها إلى نسبة مئوية، نضرب في 100: $$0.09275 \times 100 = 9.275\%$$ نقرب النسبة إلى منزلتين عشريتين كما هو شائع: $$WACC \approx 9.28\%$$

سؤال 3: 3. ما الإجراءات الإضافية التي يمكن أن تراعيها ليلى في المستقبل لتقليل تكلفة رأس مال الشركة؟

الإجابة: س 3: - تحسين التصنيف الائتماني وتقوية التدفقات. - تقليل المخاطر التشغيلية والمالية. - مراجعة هيكل رأس المال. - رفع مستوى الشفافية والإفصاح.

خطوات الحل:

1. **الشرح:** هذا السؤال يتعلق بإدارة التمويل في الشركة. الفكرة الأساسية هي أن تكلفة رأس المال (مثل WACC التي حسبناها) تمثل الحد الأدنى للعائد الذي يجب أن تحققه الشركة على استثماراتها لتلبية توقعات المستثمرين والدائنين. كلما انخفضت هذه التكلفة، أصبح من الأسهل على الشركة تمويل مشاريع جديدة وتحقيق الربحية. لذلك، الإجراءات التي يمكن لـ "ليلى" النظر فيها تهدف إلى جعل الشركة تبدو أقل خطورة وأكثر جاذبية للمستثمرين والدائنين، مما يسمح لها بالاقتراض أو إصدار أسهم بتكلفة أقل. بناءً على مبادئ التمويل، يمكن أن تشمل هذه الإجراءات: - **تحسين التصنيف الائتماني:** عن طريق سداد الديون في مواعيدها وزيادة الأرباح، مما يقلل من تكلفة الاقتراض (k_d). - **تقليل المخاطر:** سواء المخاطر التشغيلية (مثل الاعتماد على مورد واحد) أو المالية (مثل ارتفاع نسبة الدين)، لأن المستثمرين يطلبون عائداً أعلى للاستثمار في شركات أكثر خطورة. - **مراجعة هيكل رأس المال:** البحث عن النسبة المثلى بين الدين وحقوق الملكية (الأوزان w_d و w_e) التي تقلل من WACC، مع مراعاة أن الدين عادةً أرخص ولكنه يزيد المخاطر. - **رفع مستوى الشفافية:** من خلال الإفصاح الواضح والدوري عن الأداء المالي، مما يبني ثقة المستثمرين ويقلل من "علاوة المخاطرة" التي يضيفونها على تكلفة حقوق الملكية (k_e). إذن، هذه الإجراءات مجتمعة تساعد في خفض كلا المكونين (k_d و k_e) أو تحسين الأوزان بينهما، مما يؤدي في النهاية إلى **تقليل المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) للشركة**.

أي من الإجراءات التالية يُعد إجراءً فعالاً يمكن للمدير المالي اتخاذه لتقليل تكلفة رأس مال الشركة على المدى الطويل؟

• أ) زيادة الاعتماد على التمويل قصير الأجل فقط.
• ب) تأجيل سداد الديون لتحسين السيولة النقدية قصيرة الأجل.
• ج) تحسين التصنيف الائتماني للشركة وتقوية التدفقات النقدية.
• د) تخفيض نفقات البحث والتطوير لتحقيق أرباح فورية.

الإجابة الصحيحة: c

الإجابة: تحسين التصنيف الائتماني للشركة وتقوية التدفقات النقدية.

الشرح: تحسين التصنيف الائتماني يقلل من تكلفة الاقتراض (k_d) لأن الشركة تُعتبر أقل خطورة. تقوية التدفقات النقدية تدعم قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها، مما يزيد من جاذبيتها للمستثمرين وقد يخفض العائد المطلوب على حقوق الملكية (kₑ).

تلميح: فكر في الإجراءات التي تقلل من المخاطر المالية للشركة وتزيد من ثقة المستثمرين والدائنين.

التصنيف: تفكير ناقد | المستوى: صعب