الشكل 5.8 - كتاب الإدارة المالية - الصف 11 - الفصل 1 - المملكة العربية السعودية

📚 هيكل رأس المال الأمثل وتكلفة رأس المال

المفاهيم الأساسية

المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC): المتوسط المرجح لتكلفة الدين وتكلفة الأسهم بناءً على نسبة الأصول الممولة من كل منهما.

خريطة المفاهيم

```markmap

هيكل رأس المال الأمثل

التعريف

• أفضل تركيبة من مصادر التمويل (الديون والأسهم)
• تهدف إلى تقليل التكلفة الإجمالية لرأس المال
• تهدف إلى تحقيق أقصى قيمة سوقية للشركة

المبدأ الأساسي

ميزة استخدام الدين

• تكلفة الدين أقل من تكلفة الأسهم
• يعود بالمنفعة على الشركة

مخاطر الإفراط في الدين

• يؤدي إلى صعوبات مالية
• يزيد من احتمالية التخلف عن السداد والإفلاس

كيفية تحديده

الخطوة الأولى

• تحديد تكلفة كل مصدر من مصادر التمويل

الأداة الرئيسية

• استخدام المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC)

العملية

• تنويع مصادر رأس المال
• إعادة حساب المتوسطات المرجحة
• تحديد التركيبة التي تقلل التكلفة الإجمالية

دور المدير المالي

• تحديد هيكل رأس المال الأمثل

الموازنة بين الديون والأسهم

الفكرة الأساسية

• استبدال الأسهم الأكثر تكلفة بالديون الأقل تكلفة قد يخفض التكلفة

القيد الرئيسي

• زيادة نسبة الدين تزيد المخاطر المالية للشركة
• ارتفاع المخاطر يؤدي إلى ارتفاع تكلفة كل من الدين والأسهم

النتيجة

• تحتاج الإدارة إلى تحديد التركيبة المثالية التي تقلل التكلفة المرجحة

العوامل المؤثرة

• مستوى الدين الأمثل يعتمد على:

- التدفق النقدي (مدفوعات العائد)

- نسبة الدين إلى رأس المال

الأثر

• التمويل بالدين يمكن أن يقلل التكلفة المرجحة
• تخفيض التكلفة يزيد من العائد على حقوق المساهمين

العلاقة بين الرفع المالي والتكلفة

السلوك العام

• تكلفة الدين أقل من تكلفة الأسهم، وكلتاهما ثابتة في الأساس على نطاق من نسب الدين.
• تبدأ تكلفة الدين والأسهم في الارتفاع مع زيادة الرفع المالي.

حساب المتوسط المرجح (WACC)

• يمثل المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال، بناءً على تكلفة الدين وتكلفة الأسهم المرجحتين بنسبة الأصول الممولة من كل منهما.

التغير مع تغير هيكل التمويل

• إذا كانت الشركة ممولة بالكامل من الأسهم، فإن WACC هو تكلفة هذه الأسهم.
• عند استبدال التمويل بالديون الأقل تكلفة عوضًا عن الأسهم، يكون WACC أقل.
• مع زيادة استخدام الدين، يبدأ WACC في الارتفاع لأن الرفع المالي الإضافي يزيد من مخاطر الشركة في نظر المقترضين والمستثمرين.

تحديد الهيكل الأمثل

• الزيادات البسيطة الأولية في تكلفة الدين والأسهم لا تردع الانخفاض في WACC.
• مع استمرار ارتفاع التكاليف، يصل WACC إلى حد أدنى ثم يبدأ في الزيادة.
• الهيكل الأمثل (كما في الشكل 4.8) عند نسبة دين 40% (40% دين، 60% أسهم).
• بعد النقطة المثلى، يؤدي استخدام الدين الإضافي إلى ارتفاع تكاليف الدين والأسهم بدرجة كافية تزيد WACC.

```

نقاط مهمة

• يظهر الرسم البياني (الشكل 4.8) أن المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) ينخفض أولاً مع زيادة استخدام الدين، ثم يصل إلى حد أدنى (عند 40% دين)، ثم يبدأ في الزيادة مرة أخرى.
• الهيكل الأمثل لرأس المال هو النقطة التي يصل عندها المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) إلى أدنى قيمة ممكنة، مما يزيد من قيمة الشركة.
• زيادة الدين بعد النقطة المثلى ترفع من المخاطر المالية، مما يؤدي إلى ارتفاع تكلفة كل من الدين والأسهم، وبالتالي ارتفاع التكلفة الإجمالية للتمويل (WACC).

ممتازة، في حين تبلغ تكلفة الدين قيمة أقل من تكلفة الأسهم، وكلتاهما ثابتة في الأساس على نطاق من نسب الدين. ولكن تكلفة كل من الديون والأسهم المالية تبدأ في الارتفاع مع زيادة الرفع المالي في الشركة.

أما العمود الرابع فيمثل المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال، بناءً على تكلفة الدين وتكلفة الأسهم المرجحتين بنسبة الأصول الممولة من كل منهما.

وإذا كانت الشركة ممولة بالكامل من الأسهم، فإن المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال هو تكلفة هذه الأسهم. وعندما تبدأ الشركة باستبدال التمويل بالديون الأقل تكلفة عوضًا عن التمويل بالأسهم، يكون المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال أقل. ومع زيادة استخدام الدين، فإن هذا الانخفاض لا يستمر لوقت طويل؛ إذ تضيف الشركة ديونًا أقل تكلفة الأسهم، وذلك بسبب اعتياد المقترضين والمستثمرين أن الرفع المالي الإضافي يزيد من مخاطر الشركة.

لن تكون الزيادات البسيطة في تكلفة الدين والأسهم في البداية كافية لردع الانخفاض في التكلفة المرجحة لرأس المال. ومع استمرار ارتفاع التكاليف، يصل متوسط تكلفة رأس المال إلى حد أدنى ثم يبدأ في الزيادة. وفي الشكل 4.8، يظهر متوسط تكلفة رأس المال إلى حد أدنى ثم يبدأ في الزيادة. وفي الشكل 4.8، يظهر هيكل رأس المال الأمثل عند بلوغ نسبة الدين 40% (40% تمويل بالدين إلى 60% تمويل بالأسهم). وعند استخدام الدين الإضافي، ترتفع تكاليف كل من الدين والأسهم بدرجة كافية. وذلك كي تزيد تكلفة رأس المال.

المتوسط المرجح لرأس المال (k) والذي يبين تكلفة الدين (k) وتكلفة الأسهم (k) والمتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (k) من الشكل 4.8. ويوضح الرسم البياني أنه عندما يزداد استخدام الدين، ينخفض المتوسط

تكلفة رأس المال

347

الفصل 8 تكلفة رأس المال

وزارة التعليم

Ministry of Education

2025 - 1447

ممتازة، في حين تبلغ تكلفة الدين قيمة أقل من تكلفة الأسهم، وكلتاهما ثابتة في الأساس على نطاق من نسب الدين. ولكن تكلفة كل من الديون والأسهم المالية تبدأ في الارتفاع مع زيادة الرفع المالي في الشركة. أما العمود الرابع فيمثل المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال، بناءً على تكلفة الدين وتكلفة الأسهم المرجحتين بنسبة الأصول الممولة من كل منهما. وإذا كانت الشركة ممولة بالكامل من الأسهم، فإن المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال هو تكلفة هذه الأسهم. وعندما تبدأ الشركة باستبدال التمويل بالديون الأقل تكلفة عوضًا عن التمويل بالأسهم، يكون المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال أقل. ومع زيادة استخدام الدين، فإن هذا الانخفاض لا يستمر لوقت طويل؛ إذ تضيف الشركة ديونًا أقل تكلفة الأسهم، وذلك بسبب اعتياد المقترضين والمستثمرين أن الرفع المالي الإضافي يزيد من مخاطر الشركة. لن تكون الزيادات البسيطة في تكلفة الدين والأسهم في البداية كافية لردع الانخفاض في التكلفة المرجحة لرأس المال. ومع استمرار ارتفاع التكاليف، يصل متوسط تكلفة رأس المال إلى حد أدنى ثم يبدأ في الزيادة. وفي الشكل 4.8، يظهر متوسط تكلفة رأس المال إلى حد أدنى ثم يبدأ في الزيادة. وفي الشكل 4.8، يظهر هيكل رأس المال الأمثل عند بلوغ نسبة الدين 40% (40% تمويل بالدين إلى 60% تمويل بالأسهم). وعند استخدام الدين الإضافي، ترتفع تكاليف كل من الدين والأسهم بدرجة كافية. وذلك كي تزيد تكلفة رأس المال. المتوسط المرجح لرأس المال (k) والذي يبين تكلفة الدين (k) وتكلفة الأسهم (k) والمتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (k) من الشكل 4.8. ويوضح الرسم البياني أنه عندما يزداد استخدام الدين، ينخفض المتوسط --- SECTION: الشكل 5.8 --- تكلفة رأس المال 347 الفصل 8 تكلفة رأس المال وزارة التعليم Ministry of Education 2025 - 1447 --- VISUAL CONTEXT --- **GRAPH**: Untitled Description: The graph shows how the cost of debt (k_d) initially decreases slightly and then increases as the percentage of debt increases. The cost of equity (k_e) starts higher and increases more sharply with increasing debt. The weighted average cost of capital (k) initially decreases to a minimum point and then increases. X-axis: نسبة الدين في الهيكل المالي (%) (هيكل رأس المال الأمثل) Y-axis: تكلفة رأس المال (%) Data: The graph illustrates the trade-off between the cost of debt, cost of equity, and the weighted average cost of capital as the proportion of debt in the capital structure changes. It shows that there is an optimal level of debt that minimizes the overall cost of capital. Key Values: Minimum WACC at approximately 40% debt, Cost of equity (k_e) is always higher than cost of debt (k_d) for debt levels above 0%, WACC increases significantly beyond the optimal debt level Context: This graph is crucial for understanding the concept of optimal capital structure and how changes in debt and equity financing affect the overall cost of capital for a company. It is referenced in the text to explain the behavior of WACC.