3.7 (ب) التوزيعات السهمية - كتاب الإدارة المالية - الصف 11 - الفصل 1 - المملكة العربية السعودية

📚 التوزيعات السهمية

المفاهيم الأساسية

التوزيعات السهمية (Share Dividends): توزيعات تقدمها بعض الشركات بالإضافة إلى التوزيعات النقدية أو بدلاً عنها. تعتبر قيمة حقوق المساهمين في الميزانية العمومية ولا تؤثر على أصول الشركة أو التزاماتها أو قدرتها على تحقيق الأرباح. تزيد من عدد الأسهم التي يمتلكها المستثمر دون زيادة ثروته الإجمالية.

تخفيف قيمة الأسهم (Dilution): تراجع قيمة الأسهم القديمة بسبب إصدار أسهم إضافية (مثل التوزيعات السهمية) دون زيادة أصول الشركة أو قدرتها على تحقيق الأرباح، مما يؤدي إلى تراجع سعر السهم.

خريطة المفاهيم

```markmap

سياسة توزيعات الأرباح

التوزيعات النقدية

أثرها على المستثمر

• الحصول على التوزيعات أو بيع الأسهم لهما الأثر نفسه على الدخل (بحسب رسوم المعاملات)

أثرها على الشركة

• كيفية استخدام الأرباح المبقاة لتمويل التشغيل يؤثر على الشركة

#### خيار الإبقاء على الأرباح

• زيادة حقوق المساهمين لكل مساهم

#### خيار التوزيع النقدي

• ارتفاع عائدات مالكي الأسهم

سياسة الأرباح

• ترتبط بمقدار إيرادات الشركة
• سياسة مُعلنة أو يعرفها المستثمرون ضمنياً
• إذا دعمت الشركة التوزيعات النقدية، تكون المبالغ مستقرة ومروقة

نسبة دفع العوائد

• الصيغة: توزيعات الأرباح لكل سهم ÷ ربحية السهم
• مثال: توزيع 3 ر.س، وربحية 10 ر.س → النسبة = 3/10 أو 30%

العائد على السهم

• الصيغة: العائد = \frac{ربح\ السهم}{سعر\ السهم\ الحالي}
• مثال تطبيقي: سعر السهم 200 ر.س، ربح السهم 6 ر.س → العائد = 6 ÷ 200 = 3%

ممارسات التوزيع في السوق السعودي

• متوسط عائد الشركات الموزعة للأرباح (2021): 3.25%
• 30 شركة توزع أرباحاً بشكل دوري لأكثر من 10 سنوات (بنسبة 78.3%)
• توزيعات الأرباح تكون مستقرة غالباً
• توزع الأرباح ربع سنوي أو نصف سنوي أو سنوي
• يمكن للشركة زيادة التوزيعات النقدية مع زيادة الإيرادات

عملية توزيع الأرباح

الخطوة الأولى: الإعلان والتسجيل

• مجلس الإدارة يقرر التوزيع ويحدد موعده.
• تاريخ التسجيل: اليوم الذي يُحدد فيه من سيحصل على الأرباح (يُعلق فيه سجل الملكية).
• سهم بدون حصة التوزيعات: السهم الذي يُشترى بعد هذا التاريخ، ولا يحق لمشتريه الحصول على التوزيعات القادمة (ينخفض سعره).

الخطوة الثانية: تاريخ الدفع

• تاريخ الدفع/التوزيع: اليوم الذي تُدفع فيه الأرباح فعلياً للمساهمين.
• قد يقع بعد عدة أسابيع من تاريخ التسجيل.
• قد تقوم الشركة بالمهمة بنفسها أو تستعين ببنك تجاري.

الخطوة الثالثة: استلام الأرباح

• اليوم الذي يحصل فيه المساهمون على الأرباح.
• يكون بعد عدة أسابيع من إعلان مجلس الإدارة.

تعديل سعر السهم بعد التوزيع

• ينخفض سعر السهم في اليوم الذي يصبح فيه السهم بدون حصة التوزيعات.
• السبب: منع تحقيق أرباح سهلة من خلال الشراء قبل التوزيع والبيع بعده مباشرة.
• المبلغ الإجمالي للمستثمر يبقى ثابتاً (سعر السهم الجديد + قيمة التوزيعات النقدية).

التوزيعات السهمية

طبيعتها

• توزع بالإضافة إلى التوزيعات النقدية أو بدلاً عنها.
• تعتبر من حقوق المساهمين في الميزانية العمومية.
• لا تؤثر على أصول الشركة أو التزاماتها أو قدرتها على تحقيق الأرباح.
• تحول المبالغ من رأس مال إضافي مدفوع.

أثرها على المستثمر

• تزيد عدد الأسهم التي يمتلكها.
• لا تزيد ثروته الإجمالية (القيمة السوقية الإجمالية تبقى كما هي).
• تؤدي إلى تخفيف قيمة الأسهم (Dilution).

مثال توضيحي

• قبل التوزيع: 100 سهم × 20 ريال = 2000 ريال.
• بعد توزيع 10% سهمية: 110 سهم × 18.18 ريال ≈ 2000 ريال.
• سبب انخفاض السعر: زيادة عدد الأسهم بنسبة 10% دون زيادة في أصول أو أرباح الشركة.

```

نقاط مهمة

• قرار توزيع الأرباح مبني على مقارنة قدرة الشركة وقدرة مالكي الأسهم على توظيف الأموال بشكل أفضل.
• إذا لم تعجب سياسة التوزيعات المالكين، قد يبيعون أسهمهم، وإذا زاد عدد البائعين عن المشترين تنخفض قيمة السهم.
• التوزيعات السهمية لا تزيد من ثروة المستثمر لأنها لا تضيف أصولاً جديدة للشركة.
• يؤدي إصدار أسهم إضافية (توزيعات سهمية) إلى تخفيف قيمة الأسهم القديمة، مما يستدعي تراجع سعر السهم في السوق ليعكس هذه القيمة المخففة.

يريد فهد أن يعزز أرباح مالكي الأسهم في الشركة، وقد بنى قرار توزيع الأرباح على من يوظف الأموال بشكل أفضل؛ الشركة أم مالكو الأسهم. إلا أن فهد ليس متأكداً من حاجة مالكي الأسهم إلى المال، وإذا لاقت سياسة التوزيعات إعجابهم، فقد يشترون المزيد من الأسهم، أما إذا لم تعجبهم السياسة، فقد يبيعون أسهمهم. وإذا زاد عدد البائعين عن عدد المشترين، فستنخفض قيمة الأسهم، وسينتبه إلى أن مالكي الأسهم يفضلون الأرباح النقدية على احتجاز الأرباح.

Share Dividends

توزع بعض الشركات توزيعات سهمية Share Dividends بالإضافة إلى توزيعات الأرباح النقدية (أو بدلاً عنها). وتعتبر التوزيعات السهمية قيمة حقوق المساهمين في الميزانية العمومية للشركة، لكنها لا تؤثر على أصول الشركة والتزاماتها. وبما أن الأصول لا تزيد ولا تنخفض، فلا تؤثر التوزيعات السهمية على قدرة الشركة على تحقيق الأرباح. وتحول التوزيعات السهمية المبالغ من رأس مال إضافي مدفوع. ولا تزيد التوزيعات السهمية من ثروة المستثمر، لكنها تزيد عدد الأسهم التي يمتلكها.

إذا كان أحد المستثمرين يملك 100 سهم تبلغ قيمة كل منها 20 رس. قبل توزيعات الأسهُم، فإنه يملك أسهمًا بقيمة 2,000 رس. (100 سهم × 20 رس.). وبعد توزيع الأسهُم الإضافية عن التوزيعات السهمية)، يملك المستثمر 110 أسهم (ونجمت الأسهم العشرة الإضافية عن التوزيعات السهمية). ومع ذلك، تبلغ قيمة الأسهم الـ 110 - أيضاً - 2,000 رس. بما أن سعر السهم تراجع من 20 رس. إلى 18.18 رس. (110 أسهم). ويعود سبب تراجع سعر الأسهم إلى ارتفاع الأسهم المتداولة في السوق بنسبة 10%، فيما لم تزد أصول الشركة وقدرتها على تحقيق الأرباح. وقد خفضت قيمة الأسهم القديمة، ولا بد أن يليها تراجع في سعر السهم للإشارة إلى تخفيف قيمة الأسهم Dilution. فإذا لم تتراجع أسعار الأسهم، لكانت كل الشركات قادرة على زيادة ثروة مالكي الأسهم عبر التوزيعات السهمية، ولكن سرعان ما سيلاحظ المستثمرون أن التوزيعات السهمية لا تزيد أصول الشركة وقدرتها على تحقيق الأرباح، ولن يقبلوا بدفع سعر السهم القديم ليعوض سعر السوق تراجع قيمة الأسهم القديمة. وهذا ما يحدث بالفعل.

تخفيف قيمة الأسهم تراجع الأرباح بسبب إصدار أسهم إضافية

292

يريد فهد أن يعزز أرباح مالكي الأسهم في الشركة، وقد بنى قرار توزيع الأرباح على من يوظف الأموال بشكل أفضل؛ الشركة أم مالكو الأسهم. إلا أن فهد ليس متأكداً من حاجة مالكي الأسهم إلى المال، وإذا لاقت سياسة التوزيعات إعجابهم، فقد يشترون المزيد من الأسهم، أما إذا لم تعجبهم السياسة، فقد يبيعون أسهمهم. وإذا زاد عدد البائعين عن عدد المشترين، فستنخفض قيمة الأسهم، وسينتبه إلى أن مالكي الأسهم يفضلون الأرباح النقدية على احتجاز الأرباح. --- SECTION: 3.7 (ب) التوزيعات السهمية --- Share Dividends توزع بعض الشركات توزيعات سهمية Share Dividends بالإضافة إلى توزيعات الأرباح النقدية (أو بدلاً عنها). وتعتبر التوزيعات السهمية قيمة حقوق المساهمين في الميزانية العمومية للشركة، لكنها لا تؤثر على أصول الشركة والتزاماتها. وبما أن الأصول لا تزيد ولا تنخفض، فلا تؤثر التوزيعات السهمية على قدرة الشركة على تحقيق الأرباح. وتحول التوزيعات السهمية المبالغ من رأس مال إضافي مدفوع. ولا تزيد التوزيعات السهمية من ثروة المستثمر، لكنها تزيد عدد الأسهم التي يمتلكها. --- SECTION: مثال --- إذا كان أحد المستثمرين يملك 100 سهم تبلغ قيمة كل منها 20 رس. قبل توزيعات الأسهُم، فإنه يملك أسهمًا بقيمة 2,000 رس. (100 سهم × 20 رس.). وبعد توزيع الأسهُم الإضافية عن التوزيعات السهمية)، يملك المستثمر 110 أسهم (ونجمت الأسهم العشرة الإضافية عن التوزيعات السهمية). ومع ذلك، تبلغ قيمة الأسهم الـ 110 - أيضاً - 2,000 رس. بما أن سعر السهم تراجع من 20 رس. إلى 18.18 رس. (110 أسهم). ويعود سبب تراجع سعر الأسهم إلى ارتفاع الأسهم المتداولة في السوق بنسبة 10%، فيما لم تزد أصول الشركة وقدرتها على تحقيق الأرباح. وقد خفضت قيمة الأسهم القديمة، ولا بد أن يليها تراجع في سعر السهم للإشارة إلى تخفيف قيمة الأسهم Dilution. فإذا لم تتراجع أسعار الأسهم، لكانت كل الشركات قادرة على زيادة ثروة مالكي الأسهم عبر التوزيعات السهمية، ولكن سرعان ما سيلاحظ المستثمرون أن التوزيعات السهمية لا تزيد أصول الشركة وقدرتها على تحقيق الأرباح، ولن يقبلوا بدفع سعر السهم القديم ليعوض سعر السوق تراجع قيمة الأسهم القديمة. وهذا ما يحدث بالفعل. تخفيف قيمة الأسهم تراجع الأرباح بسبب إصدار أسهم إضافية --- SECTION: الإدارة المالية --- 292