3.7 (د) إعادة شراء الأسهم - كتاب الإدارة المالية - الصف 11 - الفصل 1 - المملكة العربية السعودية

📚 إعادة شراء الأسهم وتجزئة الأسهم

المفاهيم الأساسية

تجزئة الأسهم: عملية تقليل سعر السهم بعد ارتفاعه الملحوظ لتعزيز القدرة على التسويق وتوزيع الملكية بشكل أوسع.

التجزئة المعاكسة: عملية تزيد من سعر السهم ولكنها لا تزيد من ثروة مالكي الأسهم.

إعادة شراء الأسهم: عملية تقوم بها الشركة لشراء بعض أسهمها من السوق، مما يؤدي إلى تراجع عدد الأسهم المتداولة.

الأسهم الخزينة: الأسهم التي تعيد الشركة شراءها بعد إصدارها، ولا تشكل جزءاً من رأس مال الشركة ولا تحقق أرباحاً.

خريطة المفاهيم

```markmap

سياسة توزيعات الأرباح

التوزيعات النقدية

أثرها على المستثمر

• الحصول على التوزيعات أو بيع الأسهم لهما الأثر نفسه على الدخل (بحسب رسوم المعاملات)

أثرها على الشركة

• كيفية استخدام الأرباح المبقاة لتمويل التشغيل يؤثر على الشركة

#### خيار الإبقاء على الأرباح

• زيادة حقوق المساهمين لكل مساهم

#### خيار التوزيع النقدي

• ارتفاع عائدات مالكي الأسهم

سياسة الأرباح

• ترتبط بمقدار إيرادات الشركة
• سياسة مُعلنة أو يعرفها المستثمرون ضمنياً
• إذا دعمت الشركة التوزيعات النقدية، تكون المبالغ مستقرة ومروقة

نسبة دفع العوائد

• الصيغة: توزيعات الأرباح لكل سهم ÷ ربحية السهم
• مثال: توزيع 3 ر.س، وربحية 10 ر.س → النسبة = 3/10 أو 30%

العائد على السهم

• الصيغة: العائد = \frac{ربح\ السهم}{سعر\ السهم\ الحالي}
• مثال تطبيقي: سعر السهم 200 ر.س، ربح السهم 6 ر.س → العائد = 6 ÷ 200 = 3%

ممارسات التوزيع في السوق السعودي

• متوسط عائد الشركات الموزعة للأرباح (2021): 3.25%
• 30 شركة توزع أرباحاً بشكل دوري لأكثر من 10 سنوات (بنسبة 78.3%)
• توزيعات الأرباح تكون مستقرة غالباً
• توزع الأرباح ربع سنوي أو نصف سنوي أو سنوي
• يمكن للشركة زيادة التوزيعات النقدية مع زيادة الإيرادات

عملية توزيع الأرباح

الخطوة الأولى: الإعلان والتسجيل

• مجلس الإدارة يقرر التوزيع ويحدد موعده.
• تاريخ التسجيل: اليوم الذي يُحدد فيه من سيحصل على الأرباح (يُعلق فيه سجل الملكية).
• سهم بدون حصة التوزيعات: السهم الذي يُشترى بعد هذا التاريخ، ولا يحق لمشتريه الحصول على التوزيعات القادمة (ينخفض سعره).

الخطوة الثانية: تاريخ الدفع

• تاريخ الدفع/التوزيع: اليوم الذي تُدفع فيه الأرباح فعلياً للمساهمين.
• قد يقع بعد عدة أسابيع من تاريخ التسجيل.
• قد تقوم الشركة بالمهمة بنفسها أو تستعين ببنك تجاري.

الخطوة الثالثة: استلام الأرباح

• اليوم الذي يحصل فيه المساهمون على الأرباح.
• يكون بعد عدة أسابيع من إعلان مجلس الإدارة.

تعديل سعر السهم بعد التوزيع

• ينخفض سعر السهم في اليوم الذي يصبح فيه السهم بدون حصة التوزيعات.
• السبب: منع تحقيق أرباح سهلة من خلال الشراء قبل التوزيع والبيع بعده مباشرة.
• المبلغ الإجمالي للمستثمر يبقى ثابتاً (سعر السهم الجديد + قيمة التوزيعات النقدية).

التوزيعات السهمية

طبيعتها

• توزع بالإضافة إلى التوزيعات النقدية أو بدلاً عنها.
• تعتبر من حقوق المساهمين في الميزانية العمومية.
• لا تؤثر على أصول الشركة أو التزاماتها أو قدرتها على تحقيق الأرباح.
• تحول المبالغ من رأس مال إضافي مدفوع.

أثرها على المستثمر

• تزيد عدد الأسهم التي يمتلكها.
• لا تزيد ثروته الإجمالية (القيمة السوقية الإجمالية تبقى كما هي).
• تؤدي إلى تخفيف قيمة الأسهم (Dilution).

مثال توضيحي

• قبل التوزيع: 100 سهم × 20 ريال = 2000 ريال.
• بعد توزيع 10% سهمية: 110 سهم × 18.18 ريال ≈ 2000 ريال.
• سبب انخفاض السعر: زيادة عدد الأسهم بنسبة 10% دون زيادة في أصول أو أرباح الشركة.

تجزئة الأسهم (Stock Splits)

الهدف

• خفض سعر السهم بعد ارتفاعه الملحوظ.
• زيادة قدرة المستثمرين على الحصول على الأسهم.

التأثير

• لا تغير قسم حقوق المساهمين في الميزانية العمومية.
• لا تؤثر على أصول الشركة أو التزاماتها.
• لا تزيد من ثروة الشركة أو قدرتها على تحقيق الأرباح.
• لا تزيد من ثروة المساهمين إلا إذا أدت إلى زيادة الطلب.

الآلية

• يتحول السهم القديم إلى عدد أكبر من الأسهم الجديدة (مثال: سهم إلى سهمين).
• لا يتغير رأس المال.

طبيعة التجزئة

• مجرد تضاعف في عدد الأسهم المتداولة.
• لا تؤثر على: المال الإضافي المدفوع، الأرباح المبقاة، إجمالي حقوق المساهمين.

معادلات التجزئة

• يمكن أن تتبع أي معادلة (مثال: 4 أسهم مقابل سهم واحد، 7 أسهم مقابل 4 أسهم).
• يمكن أن تكون معاكسة (ينخفض عدد الأسهم ويرتفع سعر السهم).

حساب السعر بعد التجزئة

• الصيغة: سعر\ السهم\ بعد\ التجزئة = سعر\ السهم\ قبل\ التجزئة \times نسبة\ معادلة\ التجزئة
• مثال: سعر السهم 54 ر.س، تجزئة 3 أسهم مقابل 2.

- الحل: 54 \times \frac{2}{3} = 36\ ر.س

إعادة شراء الأسهم (Repurchase of Stock)

الهدف

• بديل عن دفع التوزيعات النقدية.
• تقدم ميزة للمساهمين بمنحهم خيار البيع أو الإبقاء على الأسهم.

التأثير على الشركة

• يؤدي إلى تراجع عدد الأسهم المتداولة.
• ترتفع نسبة الأرباح لكل سهم (EPS) لأن الأرباح تنحصر على عدد أقل من الأسهم.
• قد يساعد على ارتفاع سعر الأسهم في المستقبل.
• الأسهم التي تشتريها الشركة تتحول إلى أسهم خزينة.

الأسهم الخزينة

• لا تشكل جزءاً من رأس مال الشركة.
• لا تحقق أرباحاً.
• يمكن للشركة الاحتفاظ بها، أو إعادة إصدارها، أو إلغاؤها.

التأثير على المساهمين

• يبقى قرار بيع الأسهم بيد مالك السهم.
• إذا رأى المساهمون أن إمكانيات الشركة كافية، لن يضطروا إلى بيعها.

```

نقاط مهمة

• تجزئة الأسهم: تهدف إلى خفض سعر السهم لتعزيز التسويق وتوزيع الملكية بشكل أوسع، مما قد يؤدي في النهاية إلى زيادة الاهتمام وتحسين قيمة السهم.
• التجزئة المعاكسة: تزيد من سعر السهم، لكنها لا تزيد من ثروة المالكين.
• إعادة الشراء: بديل عن التوزيعات النقدية، حيث تشتري الشركة أسهمها من المساهمين، مما يقلل الأسهم المتداولة ويرفع ربحية السهم.
• ميزة إعادة الشراء: تمنح المساهمين حرية الاختيار بين بيع أسهمهم أو الاحتفاظ بها، دون إجبارهم على البيع.

يقيم فهم ما إذا كان عليه أن ينصح مجلس الإدارة بتجزئة أسهم الشركة أم لا. الأمر الذي سيسيبب تراجع سعر البيع وقد يعزز قدرة الشركة على التسويق لأسهمها. ويسؤدي ذلك إلى توزيع الملكية بشكل أوسع وإلى زيادة اهتمام المستثمرين بالشركة. وفي نهاية المطاف، قد تؤدي زيادة الاهتمام والتسويق إلى تحسين قيمة السهم. وسيستفيد مالكو الأسهم الحاليون من ارتفاع الطلب عليها. إلا أن ارتفاع سعر الأسهم في السوق الحالية لن يعزز أرباح الشركة. ويمكن أن يوصي فهد - أيضاً - بتجزئة معاكسة. وسيزيد ذلك من سعر الأسهم إلا أنه لن يزيد من ثروة مالكي الأسهم.

Repurchase of Stock

يمكن لأي شركة تتوفر لديها النقد أن تختار إعادة شراء بعض أسهمها. وتؤدي إعادة شراء الأسهم إلى تراجع عدد الأسهم المتداولة. وبما أن الأرباح ستنحصر على عدد أقل من الأسهم، فسترتفع نسبة الأرباح لكل سهم. وقد يساعد على ارتفاع سعر الأسهم في المستقبل. وتتحول الأسهم التي تعيد الشركة شراءها بعد إصدارها إلى أسهم خزينة. وتستطيع الشركة أن تحتفظ بهذه الأسهم، أو أن تعيد إصدارها، أو تلفيها. ولا تشكل هذه الأسهم جزءاً من رأس مال الشركة، ولا تحقق أرباحاً. ويفكر فهد في إعادة شراء أسهم بدل دفع التوزيعات النقدية. فبدلاً من توزيع المال على شكل أرباح نقدية، يمكن للشركة أن تقترح شراء الأسهم من مالكي الأسهم. وتقدم ذلك ميزة بارزة لهم، إذ تتيح لهم خيار بيع أسهمهم أو الإبقاء عليها. وإذا رأى مالكو الأسهم أن إمكانيات الشركة كافية لضمان الإبقاء على الأسهم، لن يضطروا إلى بيعها. ويبقى قرار بيع الأسهم بيد مالك السهم. ويلخص الشكل 3.7 استراتيجيات الأسهم المذكورة سابقاً.

يقيم فهم ما إذا كان عليه أن ينصح مجلس الإدارة بتجزئة أسهم الشركة أم لا. الأمر الذي سيسيبب تراجع سعر البيع وقد يعزز قدرة الشركة على التسويق لأسهمها. ويسؤدي ذلك إلى توزيع الملكية بشكل أوسع وإلى زيادة اهتمام المستثمرين بالشركة. وفي نهاية المطاف، قد تؤدي زيادة الاهتمام والتسويق إلى تحسين قيمة السهم. وسيستفيد مالكو الأسهم الحاليون من ارتفاع الطلب عليها. إلا أن ارتفاع سعر الأسهم في السوق الحالية لن يعزز أرباح الشركة. ويمكن أن يوصي فهد - أيضاً - بتجزئة معاكسة. وسيزيد ذلك من سعر الأسهم إلا أنه لن يزيد من ثروة مالكي الأسهم. --- SECTION: 3.7 (د) إعادة شراء الأسهم --- Repurchase of Stock يمكن لأي شركة تتوفر لديها النقد أن تختار إعادة شراء بعض أسهمها. وتؤدي إعادة شراء الأسهم إلى تراجع عدد الأسهم المتداولة. وبما أن الأرباح ستنحصر على عدد أقل من الأسهم، فسترتفع نسبة الأرباح لكل سهم. وقد يساعد على ارتفاع سعر الأسهم في المستقبل. وتتحول الأسهم التي تعيد الشركة شراءها بعد إصدارها إلى أسهم خزينة. وتستطيع الشركة أن تحتفظ بهذه الأسهم، أو أن تعيد إصدارها، أو تلفيها. ولا تشكل هذه الأسهم جزءاً من رأس مال الشركة، ولا تحقق أرباحاً. ويفكر فهد في إعادة شراء أسهم بدل دفع التوزيعات النقدية. فبدلاً من توزيع المال على شكل أرباح نقدية، يمكن للشركة أن تقترح شراء الأسهم من مالكي الأسهم. وتقدم ذلك ميزة بارزة لهم، إذ تتيح لهم خيار بيع أسهمهم أو الإبقاء عليها. وإذا رأى مالكو الأسهم أن إمكانيات الشركة كافية لضمان الإبقاء على الأسهم، لن يضطروا إلى بيعها. ويبقى قرار بيع الأسهم بيد مالك السهم. ويلخص الشكل 3.7 استراتيجيات الأسهم المذكورة سابقاً.