6.7 (أ) استدعاء الدين - كتاب الإدارة المالية - الصف 11 - الفصل 1 - المملكة العربية السعودية

📚 استدعاء الدين والأوراق المالية الحكومية

المفاهيم الأساسية

ميزة الاستدعاء (Call Feature): ميزة في بعض السندات تسمح للمُصدر باسترداد السند قبل تاريخ استحقاقه.

الأوراق المالية الحكومية: أدوات دين تصدرها الحكومات لجمع رأس المال اللازم للاستثمار من الأفراد والشركات والحكومات الأخرى.

خريطة المفاهيم

```markmap

السداد المبكر للدين (Retiring Debt)

طرق السداد

السداد الدوري

• سداد جزء صغير من الإصدار بانتظام كل عام
• يمكن عبر إصدار سندات بشكل تسلسلي

السداد المبكر (قبل الاستحقاق)

• عبر إعادة شراء الدين أو استدعائه
• يحدث عند تغيرات جذرية في معدلات العائد

دوافع السداد المبكر

انخفاض أسعار السندات

• إذا ارتفعت معدلات العائد
• تشتري الشركة السندات بخصم (مثال: سند بقيمة 1000 ر.س تشتريه بـ 800 ر.س)

تحقيق ربح

• الربح (مثل: 200 ر.س في المثال) يصنف عائداً للمساهمين

اعتبارات

قرار استثماري

• استخدام النقود لإعادة شراء الديون يشبه شراء أصول
• إذا أعادت الشركة شراء الديون، فلا يمكنها استخدام الأموال لأغراض أخرى

استدعاء الدين (Calling the Debt)

الهدف

• إصدار سند جديد بمعدل عائد أقل إذا انخفضت معدلات العائد بعد الإصدار الأولي
• استخدام العائدات الجديدة لسداد السندات القديمة ذات العائد الأعلى

التأثير

#### على الشركة (المُصدر)

• مفيد: يخفض تكلفة التمويل

#### على مالكي السندات (الدائنين)

• ضار: يفقدهم أدوات الاستثمار ذات العوائد الأعلى

غرامة الاستدعاء

• تفرض لحماية الدائنين
• تدفع الشركة العوائد المفروضة لمدة عام

#### مثال

• معدل العائد الأولي: 9%
• قيمة الدين: 1,000 ر.س.
• مبلغ الاستدعاء: 1,090 ر.س. (تشمل الغرامة)

الأوراق المالية الحكومية

الهدف

• جمع رأس المال اللازم للاستثمار

أوجه التشابه مع ديون الشركات

• دفع العائد
• سداد أصل الدين في وقت محدد مستقبلي

السمات

• قد تكون قابلة للاسترداد
• غالباً ما تصدر بشكل تسلسلي (تستحق كل سلسلة دورياً)

أنواعها حسب الأجل

• قصيرة الأجل
• متوسطة الأجل
• طويلة الأجل

التركيز

• على التمويل قصير إلى متوسط الأجل

#### السبب

• معدلات العائد على الديون قصيرة الأجل عادةً أقل من طويلة الأجل

```

نقاط مهمة

• ميزة الاستدعاء تمنح الشركة المرونة لكنها تضر بحملة السندات، لذلك تُفرض غرامة لحمايتهم.
• يمكن للشركة الاستمرار في إعادة التمويل حتى مع دفع غرامة الاستدعاء، إذا كان الانخفاض في معدلات العائد كبيراً بما يكفي.
• الحكومات تلجأ لإصدار أدوات الدين بنفس طريقة الشركات لتمويل مشاريعها.
• التركيز في الأوراق المالية الحكومية على الأجل القصير والمتوسط يرجع إلى انخفاض تكلفته مقارنة بالتمويل طويل الأجل.

لأغراض أخرى. ويحتاج فهد – بالتالي – إلى تحديد الاستخدام الأفضل للمال، إما عبر شراء أصول أخرى تولد الإيرادات أو سداد الدين.

Calling the Debt

تتسم بعض السندات بميزة الاستدعاء Call Feature، والتي بدورها تسمح للمُصدر باسترداد السند قبل الاستحقاق. وقد يكون من المفيد للشركة أحيانًا إصدار سند جديد بمعدل عائد أقل إذا ما انخفضت معدلات العائد بعد إصدار السند، لتستخدم معدلات العائد – من بعدها – لسداد السندات القديمة ذات معدل العائد الأعلى. وعليه، تقوم الشركة "باستدعاء" السند القديم وسداده. ولكن رغم ما تحمله هذه الميزة من منافع للشركات، فإنها تضر مالكي السندات، إذ تفقدهم الأدوات ذات العوائد الأعلى. لذلك، تُقرض – عادةً – غرامة على ميزة الاستدعاء، فتدفع الشركة العوائد المفروضة لمدة عام، حماية للدائنين.

إذا كان معدل العائد على الإصدار الأولي يساوي 9%. فسيتعين على الشركة دفع 1,090 ر.س. لاستدعاء ديون بقيمة 1,000 ر.س.، وفي حين أن هذه الغرامة تحمي مالكي السندات، يبقى باستطاعة الشركة إعادة التمويل إذا انخفضت معدلات العائد بما يكفي لتبرير دفع غرامة الاستدعاء.

Government Securities

لا يقتصر إصدار مجموعات متنوعة من أدوات الدين على الشركات فقط، إذ تلجأ الحكومات إلى هذا الخيار بغية جمع رأس المال اللازم للاستثمار، وذلك بالتمويل من الأفراد والشركات والحكومات الأخرى. وتتشابه هذه الأوراق المالية مع ديون الشركات من حيث السمات العامة؛ إذ يعتمد كل منهما على دفع العائد وسداد الدين بالكامل خلال وقت محدد في المستقبل. وفي حال كانت الأوراق المالية قابلة للاسترداد، فغالباً ما يُصدر الدين بشكل تسلسلي؛ فتستحق كل سلسلة بشكل دوري. أما الحكومات، فتصدر أوراقاً مالية تتنوع ما بين قصيرة الأجل وطويلة الأجل. وتركز هذه الأوراق المالية على التمويل القصير الأجل إلى المتوسط الأجل، ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى أن معدلات العائد على الديون القصيرة الأجل تكون – عادةً – أقل من معدلات العائد على الديون الطويلة الأجل.

309 وزارة التعليم Ministry of Education 2025 - 1447

لأغراض أخرى. ويحتاج فهد – بالتالي – إلى تحديد الاستخدام الأفضل للمال، إما عبر شراء أصول أخرى تولد الإيرادات أو سداد الدين. --- SECTION: 6.7 (أ) استدعاء الدين --- Calling the Debt تتسم بعض السندات بميزة الاستدعاء Call Feature، والتي بدورها تسمح للمُصدر باسترداد السند قبل الاستحقاق. وقد يكون من المفيد للشركة أحيانًا إصدار سند جديد بمعدل عائد أقل إذا ما انخفضت معدلات العائد بعد إصدار السند، لتستخدم معدلات العائد – من بعدها – لسداد السندات القديمة ذات معدل العائد الأعلى. وعليه، تقوم الشركة "باستدعاء" السند القديم وسداده. ولكن رغم ما تحمله هذه الميزة من منافع للشركات، فإنها تضر مالكي السندات، إذ تفقدهم الأدوات ذات العوائد الأعلى. لذلك، تُقرض – عادةً – غرامة على ميزة الاستدعاء، فتدفع الشركة العوائد المفروضة لمدة عام، حماية للدائنين. --- SECTION: مثال --- إذا كان معدل العائد على الإصدار الأولي يساوي 9%. فسيتعين على الشركة دفع 1,090 ر.س. لاستدعاء ديون بقيمة 1,000 ر.س.، وفي حين أن هذه الغرامة تحمي مالكي السندات، يبقى باستطاعة الشركة إعادة التمويل إذا انخفضت معدلات العائد بما يكفي لتبرير دفع غرامة الاستدعاء. --- SECTION: 6.7 (ب) الأوراق المالية الحكومية --- Government Securities لا يقتصر إصدار مجموعات متنوعة من أدوات الدين على الشركات فقط، إذ تلجأ الحكومات إلى هذا الخيار بغية جمع رأس المال اللازم للاستثمار، وذلك بالتمويل من الأفراد والشركات والحكومات الأخرى. وتتشابه هذه الأوراق المالية مع ديون الشركات من حيث السمات العامة؛ إذ يعتمد كل منهما على دفع العائد وسداد الدين بالكامل خلال وقت محدد في المستقبل. وفي حال كانت الأوراق المالية قابلة للاسترداد، فغالباً ما يُصدر الدين بشكل تسلسلي؛ فتستحق كل سلسلة بشكل دوري. أما الحكومات، فتصدر أوراقاً مالية تتنوع ما بين قصيرة الأجل وطويلة الأجل. وتركز هذه الأوراق المالية على التمويل القصير الأجل إلى المتوسط الأجل، ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى أن معدلات العائد على الديون القصيرة الأجل تكون – عادةً – أقل من معدلات العائد على الديون الطويلة الأجل. 309 وزارة التعليم Ministry of Education 2025 - 1447