صفحة 310 - كتاب الإدارة المالية - الصف 11 - الفصل 1 - المملكة العربية السعودية

📚 الأوراق المالية الحكومية وإدارة الدين

المفاهيم الأساسية

أوراق الخزينة (Treasury Notes): أوراق مالية حكومية تستحق خلال 10 سنوات أو أقل.

سندات الخزينة (Treasury Bonds): أوراق مالية حكومية تستحق خلال أكثر من 10 سنوات.

أذونات الخزينة (Treasury Bills): أوراق مالية حكومية تستحق في أقل من سنة.

خريطة المفاهيم

```markmap

السداد المبكر للدين (Retiring Debt)

طرق السداد

السداد الدوري

• سداد جزء صغير من الإصدار بانتظام كل عام
• يمكن عبر إصدار سندات بشكل تسلسلي

السداد المبكر (قبل الاستحقاق)

• عبر إعادة شراء الدين أو استدعائه
• يحدث عند تغيرات جذرية في معدلات العائد

دوافع السداد المبكر

انخفاض أسعار السندات

• إذا ارتفعت معدلات العائد
• تشتري الشركة السندات بخصم (مثال: سند بقيمة 1000 ر.س تشتريه بـ 800 ر.س)

تحقيق ربح

• الربح (مثل: 200 ر.س في المثال) يصنف عائداً للمساهمين

اعتبارات

قرار استثماري

• استخدام النقود لإعادة شراء الديون يشبه شراء أصول
• إذا أعادت الشركة شراء الديون، فلا يمكنها استخدام الأموال لأغراض أخرى

استدعاء الدين (Calling the Debt)

الهدف

• إصدار سند جديد بمعدل عائد أقل إذا انخفضت معدلات العائد بعد الإصدار الأولي
• استخدام العائدات الجديدة لسداد السندات القديمة ذات العائد الأعلى

التأثير

#### على الشركة (المُصدر)

• مفيد: يخفض تكلفة التمويل

#### على مالكي السندات (الدائنين)

• ضار: يفقدهم أدوات الاستثمار ذات العوائد الأعلى

غرامة الاستدعاء

• تفرض لحماية الدائنين
• تدفع الشركة العوائد المفروضة لمدة عام

#### مثال

• معدل العائد الأولي: 9%
• قيمة الدين: 1,000 ر.س.
• مبلغ الاستدعاء: 1,090 ر.س. (تشمل الغرامة)

الأوراق المالية الحكومية

الهدف

• جمع رأس المال اللازم للاستثمار

أوجه التشابه مع ديون الشركات

• دفع العائد
• سداد أصل الدين في وقت محدد مستقبلي

السمات

• قد تكون قابلة للاسترداد
• غالباً ما تصدر بشكل تسلسلي (تستحق كل سلسلة دورياً)

أنواعها حسب الأجل

• قصيرة الأجل
• متوسطة الأجل
• طويلة الأجل

التركيز

• على التمويل قصير إلى متوسط الأجل

#### السبب

• معدلات العائد على الديون قصيرة الأجل عادةً أقل من طويلة الأجل

أنواع الأوراق الحكومية السعودية

#### أذونات الخزينة (Treasury Bills)

• تستحق في أقل من سنة

#### أوراق الخزينة (Treasury Notes)

• تستحق خلال 10 سنوات أو أقل

#### سندات الخزينة (Treasury Bonds)

• تستحق خلال أكثر من 10 سنوات

المركز الوطني لإدارة الدين (NDMC)

#### الدور

• تأمين الاحتياجات التمويلية للمملكة بتكلفة عادلة ومستويات مخاطر مقبولة

#### المهام

• تأمين الاحتياجات التمويلية بأفضل التكاليف عبر إصدار أوراق مالية قصيرة ومتوسطة وطويلة الأجل
• تطوير خطة اقتراض سنوية للتعامل مع المخاطر وإرشادات إصدار الصكوك والديون
• هيكلة نشاطات الاقتراض لإصدار الأوراق المالية محلياً ودولياً

#### المخاطر

• مخاطر أسعار الصرف (خاصة للتمويل الدولي)
• تقييم مخاطر انقضاء الديون الدولية

```

نقاط مهمة

• تصدر الصكوك للسوق المحلية، بينما يتم التمويل الدولي عبر الصكوك والأوراق المالية الحكومية.
• الأوراق المالية الحكومية تُعد من الاستثمارات الأكثر أماناً، لكنها ليست خالية تماماً من المخاطر (مثل تقلب الأسعار بسبب تغيرات معدل العائد).
• يرتبط الريال السعودي بالدولار الأمريكي، مما يعني مخاطر صرف متدنية، بينما تتأثر قيمة اليورو مقابل الريال بتقلبات السوق.

أوراق الخزينة Notes Treasury: هي أوراق مالية حكومية التي تستحق خلال 10 سنوات أو أقل.

سندات الخزينة Treasury Bonds: الأوراق المالية التي تستحق خلال أكثر من 10 سنوات.

أذونات الخزينة Treasury Bills: تستحق في أقل من سنة.

يؤدي المركز الوطني السعودي لإدارة الدين (NDMC) دورًا في تأمين الاحتياجات التمويلية للمملكة العربية السعودية بتكلفة عادلة ومستويات مخاطر مقبولة. ويعمل المركز الوطني لإدارة الدين على:

تأمين الاحتياجات التمويلية للمملكة العربية السعودية بأفضل التكاليف الممكنة بإصدار الأوراق المالية على المدى القصير والمتوسط والطويل.

تطوير خطة اقتراض سنوية للمملكة العربية السعودية تُعنى بالتعامل مع المخاطر، وإرشادات إصدار الصكوك المحلية، والجداول الزمني لإصدارات الصكوك المحلية، وإرشادات إصدار الديون.

هيكلة نشاطات الاقتراض الخاصة به لإصدار الأوراق المالية على الصعيدين المحلي والدولي.

وتصدر الصكوك للسوق المحلية، أما التمويل الدولي فيحدث بواسطة الصكوك والأوراق المالية الحكومية هي من بين الاستثمارات الأكثر أمانًا، وتُصنفها وكالات تصنيف نفسها التي توظف لتصنيف الأوراق المالية المؤسسية، ورغم اعتبارها خالية من المخاطر إلى حد ما، فلا يلغي ذلك احتمال تعرض المستثمر للخسارة، فقد تؤدي التغيرات في معدل العائد الحالي – مثلاً – إلى تقلب أسعارها. ويمكن للمستثمر شراء الأوراق المالية الحكومية فينخفض سعرها في السوق، ولا بد أن نذكر – أيضًا – المخاطر المرتبطة بأسعار الصرف، ويقيم المركز الوطني لإدارة الدين مخاطر انقضاء الديون الدولية، إذ يرتبط الريال السعودي بالدولار الأمريكي، ويرتبط – بالتالي – الصرف بمخاطر متدنية، في المقابل، تقوم قيمة اليورو مقابل الريال السعودي بحسب أسواق الصرف، فإذا ارتفع المعروض مزيدًا من الريالات السعودية لتسديد الأمر يتطلب الأمر طبيعة الحال مزيدًا من الريالات السعودية لتسديد القروض. انخفض اليورو، فسيتطلب الأمر ريالات سعودية أقل لتسديد القروض. وبهذا الصدد، علم فهـد أن معدلات العائد على الأوراق المالية للشركـة، وذلك لأن المخاطر المتوقعة على الأوراق المالية للشركة.

وزارة التعليم Ministry of Education 2025 - 1447

310

الإدارة المالية

أوراق الخزينة Notes Treasury: هي أوراق مالية حكومية التي تستحق خلال 10 سنوات أو أقل. سندات الخزينة Treasury Bonds: الأوراق المالية التي تستحق خلال أكثر من 10 سنوات. أذونات الخزينة Treasury Bills: تستحق في أقل من سنة. يؤدي المركز الوطني السعودي لإدارة الدين (NDMC) دورًا في تأمين الاحتياجات التمويلية للمملكة العربية السعودية بتكلفة عادلة ومستويات مخاطر مقبولة. ويعمل المركز الوطني لإدارة الدين على: تأمين الاحتياجات التمويلية للمملكة العربية السعودية بأفضل التكاليف الممكنة بإصدار الأوراق المالية على المدى القصير والمتوسط والطويل. تطوير خطة اقتراض سنوية للمملكة العربية السعودية تُعنى بالتعامل مع المخاطر، وإرشادات إصدار الصكوك المحلية، والجداول الزمني لإصدارات الصكوك المحلية، وإرشادات إصدار الديون. هيكلة نشاطات الاقتراض الخاصة به لإصدار الأوراق المالية على الصعيدين المحلي والدولي. وتصدر الصكوك للسوق المحلية، أما التمويل الدولي فيحدث بواسطة الصكوك والأوراق المالية الحكومية هي من بين الاستثمارات الأكثر أمانًا، وتُصنفها وكالات تصنيف نفسها التي توظف لتصنيف الأوراق المالية المؤسسية، ورغم اعتبارها خالية من المخاطر إلى حد ما، فلا يلغي ذلك احتمال تعرض المستثمر للخسارة، فقد تؤدي التغيرات في معدل العائد الحالي – مثلاً – إلى تقلب أسعارها. ويمكن للمستثمر شراء الأوراق المالية الحكومية فينخفض سعرها في السوق، ولا بد أن نذكر – أيضًا – المخاطر المرتبطة بأسعار الصرف، ويقيم المركز الوطني لإدارة الدين مخاطر انقضاء الديون الدولية، إذ يرتبط الريال السعودي بالدولار الأمريكي، ويرتبط – بالتالي – الصرف بمخاطر متدنية، في المقابل، تقوم قيمة اليورو مقابل الريال السعودي بحسب أسواق الصرف، فإذا ارتفع المعروض مزيدًا من الريالات السعودية لتسديد الأمر يتطلب الأمر طبيعة الحال مزيدًا من الريالات السعودية لتسديد القروض. انخفض اليورو، فسيتطلب الأمر ريالات سعودية أقل لتسديد القروض. وبهذا الصدد، علم فهـد أن معدلات العائد على الأوراق المالية للشركـة، وذلك لأن المخاطر المتوقعة على الأوراق المالية للشركة. وزارة التعليم Ministry of Education 2025 - 1447 310 الإدارة المالية