صفحة 351 - كتاب الإدارة المالية - الصف 11 - الفصل 1 - المملكة العربية السعودية

سؤال 1: عدّد فوائد التمويل بالدين.

الإجابة: س1: 1) الفوائد تُخصم ضريبيًا فتُخفّض تكلفة الدين (درع ضريبي). 2) لا يُسبّب تمييع ملكية المساهمين. 3) تكلفة الدين أقل من تكلفة الملكية. 4) يرفع العائد على حقوق الملكية. 5) مدفوعاته محددة وواضحة.

خطوات الحل:

1. **الشرح:** لنفهم هذا السؤال عن فوائد التمويل بالدين. التمويل بالدين يعني أن الشركة تقترض أموالاً (مثل إصدار سندات أو الحصول على قرض) بدلاً من إصدار أسهم جديدة. الفكرة هنا هي مقارنة مزايا هذا النوع من التمويل. من أهم الفوائد أن الفوائد المدفوعة على الدين تُعتَبر مصروفات وتُخصَم من الأرباح قبل حساب الضريبة، وهذا يُسمى "الدرع الضريبي" مما يُخفّض التكلفة الفعلية للدين. أيضاً، الدين لا يُؤثر على ملكية المساهمين الحاليين (لا يُسبّب تمييعاً للملكية) لأن المقرضين ليس لهم حق في التصويت أو الملكية. عادةً، تكلفة الدين أقل من تكلفة تمويل الملكية (الأسهم) لأن الدائنين يتحملون مخاطر أقل. استخدام الدين يمكن أن يرفع العائد على حقوق الملكية إذا كان العائد من المشاريع الممولة أكبر من تكلفة الدين. أخيراً، مدفوعات الدين (الفائدة وأصل القرض) تكون محددة وواضحة مسبقاً، مما يساعد في التخطيط المالي. إذن الإجابة هي: **1) الفوائد تُخصم ضريبيًا فتخفّض تكلفة الدين (درع ضريبي). 2) لا يُسبّب تمييع ملكية المساهمين. 3) تكلفة الدين أقل من تكلفة الملكية. 4) يرفع العائد على حقوق الملكية. 5) مدفوعاته محددة وواضحة.**

سؤال 2: إشرح سبب انخفاض تكلفة رأس المال للأسهم الممتازة عن تكلفة رأس المال للأسهم العادية.

الإجابة: س2: لأن الأسهم الممتازة أقل مخاطرة من العادية؛ فتوزيعاتها ثابتة ولها أولوية في التوزيع وعند التصفية، لذا يطلب المستثمرون عائدًا أقل، فتكون تكلفتها أقل.

خطوات الحل:

1. **الشرح:** لنفهم سبب انخفاض تكلفة رأس المال للأسهم الممتازة مقارنة بالأسهم العادية. تكلفة رأس المال هي العائد الذي يطلبه المستثمرون مقابل استثمار أموالهم، ويرتبط بالمخاطرة. الأسهم الممتازة هي نوع من الأسهم لها خصائص بين السندات والأسهم العادية. الفكرة هنا هي أن الأسهم الممتازة أقل مخاطرة من الأسهم العادية لأن توزيعاتها (أرباحها) عادةً ما تكون ثابتة ومضمونة، ولها أولوية في الحصول على هذه التوزيعات قبل الأسهم العادية. أيضاً، في حالة تصفية الشركة، لحملة الأسهم الممتازة أولوية في استرداد استثماراتهم قبل حملة الأسهم العادية. بسبب هذه المزايا (الثبات والأولوية)، يعتبر المستثمرون أن مخاطر الاستثمار في الأسهم الممتازة أقل، وبالتالي يطلبون عائداً أقل مقارنة بالأسهم العادية التي تكون أرباحها غير مضمونة وتتحمل مخاطر أعلى. إذن الإجابة هي: **لأن الأسهم الممتازة أقل مخاطرة من العادية؛ فتوزيعاتها ثابتة ولها أولوية في التوزيع وعند التصفية، لذا يطلب المستثمرون عائدًا أقل، فتكون تكلفتها أقل.**

سؤال 3: ما الإجراءات التي يمكن اتخاذها لتقدير العائد الإضافي المكتسب لتحمل المخاطر إذا ما أردنا تحديد تكلفة رأس المال للأسهم العادية؟

الإجابة: س3: 1) تحديد معدل خالٍ من المخاطر. 2) تقدير عائد السوق المتوقع وعلاوة مخاطر السوق. 3) قياس مخاطرة الشركة (بيتا) وحساب العائد المطلوب بنموذج CAPM أو عائد السند + العلاوة.

خطوات الحل:

1. **الخطوة 1 (المفهوم):** لتحديد تكلفة رأس المال للأسهم العادية، نحتاج إلى تقدير العائد الذي يطلبه المستثمرون. هذا العائد يتكون من جزأين: معدل خالٍ من المخاطر (مثل عائد السندات الحكومية) بالإضافة إلى عائد إضافي مقابل تحمل مخاطر الاستثمار في هذه الأسهم. **الخطوة 2 (الإجراءات):** لحساب هذا العائد الإضافي (علاوة المخاطرة)، يمكن اتباع إجراءات مثل: 1) تحديد معدل خالٍ من المخاطر (معدل أساسي آمن). 2) تقدير عائد السوق المتوقع ككل وعلاوة مخاطر السوق (الفرق بين عائد السوق والمعدل الخالي من المخاطر). 3) قياس مخاطرة الشركة النسبية مقارنة بالسوق، غالباً باستخدام معامل بيتا (β)، ثم حساب العائد المطلوب باستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) الذي يجمع هذه العناصر. بديلاً، يمكن استخدام طريقة إضافة علاوة مخاطر إلى عائد سندات الشركة. **الخطوة 3 (النتيجة):** إذن الإجراءات هي: **1) تحديد معدل خالٍ من المخاطر. 2) تقدير عائد السوق المتوقع وعلاوة مخاطر السوق. 3) قياس مخاطرة الشركة (بيتا) وحساب العائد المطلوب بنموذج CAPM أو عائد السند + العلاوة.**

سؤال 4: كيف يتغير المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال مع الديون الإضافية؟

الإجابة: س4: ينخفض في البداية لرخص الدين والدرع الضريبي، ثم يرتفع لأن زيادة المديونية ترفع مخاطر التعثر وتكلفة الأموال؛ فيميل WACC لشكل U.

خطوات الحل:

1. **الشرح:** لنفهم كيف يتغير المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) مع إضافة ديون جديدة. WACC هو متوسط تكلفة مصادر التمويل المختلفة (دين وأسهم) مرجحة بحصصها. الفكرة هنا هي أن إضافة ديون في البداية تؤدي إلى انخفاض WACC لأن الدين عادةً أرخص من تمويل الأسهم، بالإضافة إلى فائدة الدرع الضريبي (خصم الفوائد من الضرائب) التي تخفض التكلفة الفعلية للدين. لكن مع استمرار زيادة المديونية، تبدأ المخاطر في الارتفاع؛ فالشركة تصبح أكثر اعتماداً على الديون، مما يزيد مخاطر التعثر (الإفلاس) ويجعل الدائنين والمستثمرين يطلبون عوائد أعلى لتعويض هذه المخاطر. هذا يؤدي إلى ارتفاع تكلفة كل من الدين والأسهم. نتيجة لذلك، يميل منحنى WACC إلى أن يكون على شكل حرف U (ينخفض ثم يرتفع بعد نقطة معينة). إذن الإجابة هي: **ينخفض في البداية لرخص الدين والدرع الضريبي، ثم يرتفع لأن زيادة المديونية ترفع مخاطر التعثر وتكلفة الأموال؛ فيميل WACC لشكل U.**

سؤال 5: ما الحالة التي قد تقرّر فيها الشركة تجنب ديون إضافية؟

الإجابة: س5: عند ارتفاع المديونية، أو عدم استقرار التدفقات النقدية، أو إذا كان الدين سيخفض التصنيف الائتماني أو يزيد مخاطر التعثر وقيود الدائنين.

خطوات الحل:

1. **الشرح:** لنفهم متى قد تختار الشركة تجنب أخذ ديون إضافية. هذا القرار يعتمد على تقييم المخاطر والظروف المالية. الفكرة هنا هي أن الدين رغم فوائده (كالدرع الضريبي) يحمل مخاطر. إذا كانت المديونية الحالية للشركة مرتفعة بالفعل، فإن إضافة ديون جديدة قد تزيد مخاطر الإفلاس أو تجعلها غير قادرة على سداد الالتزامات. أيضاً، إذا كانت التدفقات النقدية للشركة غير مستقرة (مثل تقلبات كبيرة في الإيرادات)، فقد يكون من الصعب الالتزام بسداد الفوائد والدفعات المنتظمة للدين. بالإضافة إلى ذلك، إذا كان أخذ دين إضافي سيؤدي إلى خفض التصنيف الائتماني للشركة (مما يزيد تكلفة الاقتراض في المستقبل) أو يفرض قيوداً صارمة من الدائنين (شروط تعيق عمليات الشركة)، فقد تقرر الشركة تجنب ذلك. إذن الإجابة هي: **عند ارتفاع المديونية، أو عدم استقرار التدفقات النقدية، أو إذا كان الدين سيخفض التصنيف الائتماني أو يزيد مخاطر التعثر وقيود الدائنين.**

سؤال 6: عندما تتكبّد الشركة ديونًا إضافية، كيف يمكن أن ينظر المساهمون إلى ذلك؟

الإجابة: س6: إيجابيًا: لتمويل مشاريع مربحة ورفع العائد دون تمييع الملكية. سلبيًا: إذا زادت مخاطر الإفلاس وتقلب الأرباح، مما يرفع العائد المطلوب.

خطوات الحل:

1. **الشرح:** لنفهم كيف ينظر المساهمون (ملاك الأسهم) إلى قيام الشركة بتحمل ديون إضافية. هذا التصور يعتمد على كيفية استخدام هذه الديون وتأثيرها على المخاطرة والعائد. الفكرة هنا هي أن المساهمين قد ينظرون إلى ذلك بشكل إيجابي إذا كانت الديون ستُستخدم لتمويل مشاريع استثمارية مربحة (عائدها أكبر من تكلفة الدين)، مما يمكن أن يرفع أرباح الشركة وعائد المساهمين دون الحاجة إلى إصدار أسهم جديدة (الذي يُخفّض حصص الملكية). هذا يُعرف بتأثير الرافعة المالية الإيجابية. لكن من ناحية أخرى، قد ينظرون إليه سلبياً إذا أدت الديون الإضافية إلى زيادة كبيرة في مخاطر الشركة، مثل ارتفاع احتمالية الإفلاس (بسبب عبء سداد الديون) أو زيادة تقلبات الأرباح. هذه المخاطر المتزايدة تجعل الاستثمار في أسهم الشركة أكثر خطورة، مما قد يدفع المستثمرين إلى طلب عائد أعلى على استثماراتهم (وبالتالي انخفاض سعر السهم). إذن الإجابة هي: **إيجابيًا: لتمويل مشاريع مربحة ورفع العائد دون تمييع الملكية. سلبيًا: إذا زادت مخاطر الإفلاس وتقلب الأرباح، مما يرفع العائد المطلوب.**

ما هي فوائد التمويل بالدين؟

• أ) يُسبّب تمييع ملكية المساهمين ويزيد من تكلفة التمويل.
• ب) 1) الفوائد تُخصم ضريبيًا فتخفّض تكلفة الدين (درع ضريبي). 2) لا يُسبّب تمييع ملكية المساهمين. 3) تكلفة الدين أقل من تكلفة الملكية. 4) يرفع العائد على حقوق الملكية. 5) مدفوعاته محددة وواضحة.
• ج) يخفض التكاليف فقط من خلال الدرع الضريبي، لكنه يزيد المخاطر بشكل كبير.
• د) يُستخدم فقط في حالات الطوارئ المالية ولا يؤثر على هيكل الملكية.

الإجابة الصحيحة: b

الإجابة: 1) الفوائد تُخصم ضريبيًا فتخفّض تكلفة الدين (درع ضريبي). 2) لا يُسبّب تمييع ملكية المساهمين. 3) تكلفة الدين أقل من تكلفة الملكية. 4) يرفع العائد على حقوق الملكية. 5) مدفوعاته محددة وواضحة.

الشرح: 1. **الدرع الضريبي**: الفوائد المدفوعة على الدين تُخصم من الأرباح قبل الضريبة، مما يخفض التكلفة الفعلية. 2. **الحفاظ على الملكية**: الدين لا يمنح حقوق تصويت أو ملكية، فلا يُخفّض حصص المساهمين الحاليين. 3. **التكلفة المنخفضة**: تكلفة الدين أقل من تكلفة الأسهم لأن الدائنين يتحملون مخاطر أقل. 4. **الرافعة المالية**: إذا كان عائد المشاريع أكبر من تكلفة الدين، فإنه يرفع العائد على حقوق الملكية. 5. **التخطيط المالي**: مدفوعات الفائدة وأصل القرض تكون محددة وواضحة مسبقاً.

تلميح: فكر في المزايا المالية والضريبية للدين مقارنة بالأسهم.

التصنيف: مفهوم جوهري | المستوى: متوسط

لماذا تكون تكلفة رأس المال للأسهم الممتازة أقل من تكلفة رأس المال للأسهم العادية؟

• أ) لأن الأسهم الممتازة تمنح حقوق تصويت أكبر، مما يجذب المزيد من المستثمرين ويخفض التكلفة.
• ب) لأن أرباح الأسهم العادية مضمونة دائماً، مما يجعلها أكثر جاذبية وبالتالي تكلفتها أعلى.
• ج) لأن الأسهم الممتازة أقل مخاطرة من العادية؛ فتوزيعاتها ثابتة ولها أولوية في التوزيع وعند التصفية، لذا يطلب المستثمرون عائدًا أقل، فتكون تكلفتها أقل.
• د) لأن إصدار الأسهم الممتازة أكثر تعقيداً من الناحية القانونية، مما يفرض قيوداً تخفض العائد المطلوب.

الإجابة الصحيحة: c

الإجابة: لأن الأسهم الممتازة أقل مخاطرة من العادية؛ فتوزيعاتها ثابتة ولها أولوية في التوزيع وعند التصفية، لذا يطلب المستثمرون عائدًا أقل، فتكون تكلفتها أقل.

الشرح: 1. **مستوى المخاطرة**: الأسهم الممتازة أقل مخاطرة من الأسهم العادية. 2. **ثبات التوزيعات**: توزيعات أرباح الأسهم الممتازة عادة ما تكون ثابتة ومضمونة. 3. **الأولوية**: لها أولوية في الحصول على الأرباح قبل الأسهم العادية، وأولوية في استرداد رأس المال عند التصفية. 4. **العائد المطلوب**: بسبب انخفاض المخاطرة، يطلب المستثمرون عائداً أقل على استثماراتهم في الأسهم الممتازة. 5. **النتيجة**: انخفاض العائد المطلوب يعني انخفاض تكلفة رأس المال لهذا المصدر.

تلميح: قارن بين مستوى المخاطرة وضمانات العائد في كل نوع من الأسهم.

التصنيف: فرق بين مفهومين | المستوى: متوسط

ما الإجراءات المتبعة لتقدير العائد الإضافي المكتسب لتحمل المخاطر عند تحديد تكلفة رأس المال للأسهم العادية؟

• أ) 1) حساب متوسط أرباح السنوات الماضية. 2) مقارنتها بأرباح المنافسين. 3) تحديد نسبة نمو متوقعة.
• ب) 1) تحديد معدل خالٍ من المخاطر. 2) تقدير عائد السوق المتوقع وعلاوة مخاطر السوق. 3) قياس مخاطرة الشركة (بيتا) وحساب العائد المطلوب بنموذج CAPM أو عائد السند + العلاوة.
• ج) 1) الاعتماد فقط على سعر السهم الحالي في السوق. 2) قسمة الأرباح الموزعة على عدد الأسهم.
• د) 1) سؤال المساهمين عن العائد الذي يتوقعون. 2) استخدام متوسط تكلفة ديون الشركة كنقطة بداية.

الإجابة الصحيحة: b

الإجابة: 1) تحديد معدل خالٍ من المخاطر. 2) تقدير عائد السوق المتوقع وعلاوة مخاطر السوق. 3) قياس مخاطرة الشركة (بيتا) وحساب العائد المطلوب بنموذج CAPM أو عائد السند + العلاوة.

الشرح: 1. **المعدل الخالي من المخاطر**: تحديد معدل أساسي آمن (مثل عائد السندات الحكومية). 2. **علاوة مخاطر السوق**: تقدير العائد المتوقع للسوق ككل، وحساب الفرق بينه وبين المعدل الخالي من المخاطر. 3. **قياس مخاطرة الشركة**: استخدام معامل بيتا (β) لقياس مدى تقلب عوائد الشركة مقارنة بالسوق. 4. **حساب العائد المطلوب**: تطبيق نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM): العائد المطلوب = المعدل الخالي من المخاطر + (بيتا × علاوة مخاطر السوق). 5. **البديل**: يمكن إضافة علاوة مخاطر محددة إلى عائد سندات الشركة.

تلميح: تذكر أن العائد المطلوب يتكون من جزء آمن وجزء مقابل المخاطرة.

التصنيف: صيغة/خطوات | المستوى: صعب

كيف يتغير المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) مع زيادة الديون الإضافية؟

• أ) يرتفع بشكل مستمر ومطرد مع كل زيادة في الدين بسبب ارتفاع التكلفة الثابتة للاقتراض.
• ب) ينخفض في البداية لرخص الدين والدرع الضريبي، ثم يرتفع لأن زيادة المديونية ترفع مخاطر التعثر وتكلفة الأموال؛ فيميل WACC لشكل U.
• ج) يظل ثابتاً تماماً بغض النظر عن هيكل التمويل، طالما أن نوعية المشاريع الممولة جيدة.
• د) ينخفض بشكل مستمر كلما زاد الدين، لأن تكلفة الدين دائماً أقل من تكلفة الملكية.

الإجابة الصحيحة: b

الإجابة: ينخفض في البداية لرخص الدين والدرع الضريبي، ثم يرتفع لأن زيادة المديونية ترفع مخاطر التعثر وتكلفة الأموال؛ فيميل WACC لشكل U.

الشرح: 1. **المرحلة الأولى (انخفاض)**: إضافة ديون رخيصة نسبياً تخفض المتوسط المرجح، خاصة مع فائدة الدرع الضريبي الذي يخفض التكلفة الفعلية للدين. 2. **نقطة التحول**: مع استمرار زيادة نسبة الدين، تبدأ مخاطر الشركة (مخاطر التعثر والإفلاس) في الارتفاع. 3. **المرحلة الثانية (ارتفاع)**: الدائنون ومساهمو الأسهم يطلبون عوائد أعلى لتعويض المخاطر المتزايدة، مما يرفع تكلفة كل من الدين والأسهم. 4. **النتيجة النهائية**: منحنى WACC يأخذ شكل حرف U (أو حوض)، حيث يوجد مستوى مثالي للدين يقلل التكلفة الإجمالية.

تلميح: فكر في تأثير الدين على التكلفة والمخاطرة، وكيف يتغير التوازن بينهما.

التصنيف: مفهوم جوهري | المستوى: متوسط

في أي الحالات قد تقرر الشركة تجنب تحمل ديون إضافية؟

• أ) عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة جداً، كي لا تفوت فرصة الاقتراض بأسعار أفضل لاحقاً.
• ب) دائماً عندما يكون لديها فائض نقدي، بغض النظر عن فرص الاستثمار المتاحة.
• ج) عند ارتفاع المديونية، أو عدم استقرار التدفقات النقدية، أو إذا كان الدين سيخفض التصنيف الائتماني أو يزيد مخاطر التعثر وقيود الدائنين.
• د) فقط إذا كانت تخطط لإصدار أسهم جديدة في غضون ستة أشهر.

الإجابة الصحيحة: c

الإجابة: عند ارتفاع المديونية، أو عدم استقرار التدفقات النقدية، أو إذا كان الدين سيخفض التصنيف الائتماني أو يزيد مخاطر التعثر وقيود الدائنين.

الشرح: 1. **مديونية مرتفعة**: إذا كانت نسبة الدين إلى حقوق الملكية مرتفعة بالفعل، فإن المزيد من الدين يزيد مخاطر الإفلاس. 2. **تدفقات نقدية غير مستقرة**: صعوبة الالتزام بسداد الفوائد والدفعات المنتظمة إذا كانت الإيرادات متقلبة. 3. **تأثير على التصنيف الائتماني**: قد يؤدي أخذ دين إضافي إلى خفض التصنيف، مما يزيد تكلفة الاقتراض المستقبلية. 4. **زيادة القيود**: الدائنون قد يفرضون شروطاً مقيدة (عهود) تعيق حرية إدارة الشركة. 5. **مخاطر التعثر**: إذا كانت الظروف الاقتصادية صعبة أو قطاع الشركة في تراجع.

تلميح: فكر في الظروف التي تجعل سداد الديون صعباً أو تزيد المخاطر المالية للشركة.

التصنيف: تفكير ناقد | المستوى: متوسط

أي من العبارات التالية يصف بشكل صحيح كيف ينظر المساهمون إلى قيام الشركة بتحمل ديون إضافية؟

• أ) ينظرون إليها دائماً بشكل سلبي لأنها تزيد من عبء الديون فقط.
• ب) ينظرون إليها دائماً بشكل إيجابي لأنها ترفع العائد على حقوق الملكية فقط.
• ج) قد ينظرون إليها إيجابياً إذا استخدمت لتمويل مشاريع مربحة، وسلبياً إذا زادت مخاطر الإفلاس.
• د) لا يؤثر قرار تحمل ديون إضافية على نظرة المساهمين مطلقاً.

الإجابة الصحيحة: c

الإجابة: قد ينظرون إليها إيجابياً إذا استخدمت لتمويل مشاريع مربحة، وسلبياً إذا زادت مخاطر الإفلاس.

الشرح: ١. ينظر المساهمون للديون الإضافية من منظورين: العائد والمخاطرة. ٢. نظرة إيجابية: إذا استخدمت الديون لتمويل مشاريع مربحة (عائدها > تكلفة الدين) فهذا يرفع أرباح الشركة وعائد المساهمين دون تمييع ملكيتهم. ٣. نظرة سلبية: إذا أدت الديون إلى زيادة كبيرة في مخاطر الشركة (مثل ارتفاع احتمالية الإفلاس أو تقلب الأرباح) فهذا يجعل الاستثمار أكثر خطورة ويرفع العائد المطلوب من قبل المستثمرين. ٤. الإجابة الصحيحة تجمع بين المنظورين.

تلميح: فكر في تأثير الدين على العائد والمخاطرة من وجهة نظر مالكي الأسهم.

التصنيف: تفكير ناقد | المستوى: متوسط

أي من السيناريوهات التالية يمثل حالة قد تقرر فيها الشركة تجنب تحمل ديون إضافية؟

• أ) عندما يكون لديها فائض نقدي كبير ولا تحتاج لتمويل.
• ب) عندما تكون التدفقات النقدية للشركة غير مستقرة وصعبة التوقع.
• ج) عندما تكون تكلفة الدين أقل بكثير من تكلفة تمويل الأسهم.
• د) عندما تخطط الشركة لتوزيع أرباح نقدية على المساهمين.

الإجابة الصحيحة: b

الإجابة: عندما تكون التدفقات النقدية للشركة غير مستقرة وصعبة التوقع.

الشرح: ١. من الحالات التي قد تتجنب فيها الشركة الديون الإضافية: عدم استقرار التدفقات النقدية. ٢. السبب: الديون تتطلب سداد فوائد وأقساط منتظمة وثابتة. ٣. إذا كانت التدفقات النقدية متقلبة وغير مؤكدة، فقد تواجه الشركة صعوبة في الوفاء بهذه الالتزامات الثابتة في مواعيدها. ٤. هذا يزيد من مخاطر التخلف عن السداد والإفلاس، مما يدفع الإدارة لتجنب المزيد من الديون.

تلميح: فكر في الظروف التي تجعل سداد الالتزامات الثابتة (مثل فوائد الدين) أمراً صعباً على الشركة.

التصنيف: مفهوم جوهري | المستوى: متوسط

أي من العبارات التالية يصف بشكل صحيح العلاقة بين زيادة الديون وتكلفة رأس المال للأسهم العادية؟

• أ) زيادة الديون تقلل دائماً من تكلفة رأس المال للأسهم العادية بسبب تأثير الدرع الضريبي.
• ب) زيادة الديون ترفع من المخاطر المالية للشركة، مما قد يزيد من العائد المطلوب من قبل مستثمري الأسهم العادية.
• ج) لا تؤثر زيادة الديون على تكلفة رأس المال للأسهم العادية، بل تؤثر فقط على تكلفة الدين.
• د) زيادة الديون تقلل من تكلفة رأس المال للأسهم العادية لأنها تخفض من عدد الأسهم المصدرة.

الإجابة الصحيحة: b

الإجابة: زيادة الديون ترفع من المخاطر المالية للشركة، مما قد يزيد من العائد المطلوب من قبل مستثمري الأسهم العادية.

الشرح: ١. زيادة الاعتماد على الديون (الرافعة المالية) ترفع المخاطر المالية للشركة. ٢. المخاطر المالية تشمل مخاطر عدم القدرة على سداد الديون (التعثر) وزيادة تقلب الأرباح المتاحة للمساهمين. ٣. مستثمرو الأسهم العادية، الذين يتحملون المخاطر المتبقية، يطلبون تعويضاً عن هذه المخاطر المتزايدة. ٤. لذلك، تزداد تكلفة رأس المال للأسهم العادية (العائد المطلوب) مع زيادة المديونية بعد نقطة معينة.

تلميح: تذكر أن المستثمرين يطلبون عائداً أعلى لتعويضهم عن تحمل مخاطر أعلى.

التصنيف: مفهوم جوهري | المستوى: صعب

في سياق تقدير تكلفة رأس المال للأسهم العادية، ما هو الدور الرئيسي لمعامل 'بيتا' (β)؟

• أ) قياس إجمالي ديون الشركة مقارنة بحقوق الملكية.
• ب) قياس المخاطرة النظامية للشركة (تقلب عوائدها) مقارنة بمخاطرة السوق ككل.
• ج) حساب متوسط التوزيعات النقدية التي تدفعها الشركة على مدى السنوات الخمس الماضية.
• د) تحديد القيمة الدفترية للسهم مقارنة بقيمته السوقية.

الإجابة الصحيحة: b

الإجابة: قياس المخاطرة النظامية للشركة (تقلب عوائدها) مقارنة بمخاطرة السوق ككل.

الشرح: ١. عند استخدام نموذج CAPM لتقدير تكلفة رأس المال للأسهم العادية، نحتاج إلى قياس المخاطرة. ٢. معامل بيتا (β) يقيس حساسية أو تقلب عوائد سهم الشركة مقارنة بتقلبات عوائد السوق ككل (مؤشر السوق). ٣. إذا كانت بيتا = ١، فإن مخاطرة السهم تساوي مخاطرة السوق. إذا كانت > ١، فإن السهم أكثر تقلباً (أكثر خطورة) من السوق. ٤. بيتا تدخل في حساب علاوة المخاطرة الخاصة بالشركة ضمن نموذج CAPM: العائد المطلوب = المعدل الخالي من المخاطر + بيتا × (عائد السوق - المعدل الخالي من المخاطر).

تلميح: بيتا هو مقياس نسبي للمخاطرة في نماذج تسعير الأصول مثل نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM).

التصنيف: تعريف | المستوى: صعب

أي من المزايا التالية للأسهم الممتازة تساهم بشكل مباشر في جعل تكلفة رأس مالها أقل من تكلفة رأس مال الأسهم العادية؟

• أ) حق حملة الأسهم الممتازة في التصويت على قرارات الشركة.
• ب) إمكانية تحويل الأسهم الممتازة إلى أسهم عادية في أي وقت.
• ج) أولوية حملة الأسهم الممتازة في الحصول على التوزيعات (الأرباح) قبل حملة الأسهم العادية.
• د) عدم وجود تاريخ استحقاق محدد للأسهم الممتازة على عكس السندات.

الإجابة الصحيحة: c

الإجابة: أولوية حملة الأسهم الممتازة في الحصول على التوزيعات (الأرباح) قبل حملة الأسهم العادية.

الشرح: ١. تكلفة رأس المال تعكس العائد المطلوب من قبل المستثمر مقابل المخاطرة التي يتحملونها. ٢. إحدى الخصائص الرئيسية للأسهم الممتازة هي أن توزيعاتها (أرباحها) تكون لها أولوية على توزيعات الأسهم العادية. ٣. هذه الأولوية تعني أن احتمال حصول مستثمر الأسهم الممتازة على أرباحه أعلى من احتمال حصول مستثمر الأسهم العادية، خاصة في السنوات الصعبة. ٤. انخفاض مستوى عدم التأكد (المخاطرة) هذا يجعل المستثمرين يرضون بعائد أقل، مما يخفض تكلفة رأس المال للأسهم الممتازة مقارنة بالعادية.

تلميح: فكر في العوامل التي تقلل من عدم التأكد والمخاطرة بالنسبة للمستثمر، وبالتالي تقلل العائد الذي يطالبون به.

التصنيف: مفهوم جوهري | المستوى: متوسط