الشكل 3.7 إستراتيجيات الأسهم - كتاب الإدارة المالية - الصف 11 - الفصل 1 - المملكة العربية السعودية

📚 استراتيجيات وسياسات الأسهم

المفاهيم الأساسية

سياسات الأسهم: إجراءات تتخذها الشركة فيما يتعلق بأسهمها، وتشمل التوزيعات النقدية، والتوزيعات السهمية، وتجزئة الأسهم، وإعادة شراء الأسهم.

خريطة المفاهيم

```markmap

سياسة توزيعات الأرباح

التوزيعات النقدية

أثرها على المستثمر

• الحصول على التوزيعات أو بيع الأسهم لهما الأثر نفسه على الدخل (بحسب رسوم المعاملات)

أثرها على الشركة

• كيفية استخدام الأرباح المبقاة لتمويل التشغيل يؤثر على الشركة

#### خيار الإبقاء على الأرباح

• زيادة حقوق المساهمين لكل مساهم

#### خيار التوزيع النقدي

• ارتفاع عائدات مالكي الأسهم

سياسة الأرباح

• ترتبط بمقدار إيرادات الشركة
• سياسة مُعلنة أو يعرفها المستثمرون ضمنياً
• إذا دعمت الشركة التوزيعات النقدية، تكون المبالغ مستقرة ومروقة

نسبة دفع العوائد

• الصيغة: توزيعات الأرباح لكل سهم ÷ ربحية السهم
• مثال: توزيع 3 ر.س، وربحية 10 ر.س → النسبة = 3/10 أو 30%

العائد على السهم

• الصيغة: العائد = \frac{ربح\ السهم}{سعر\ السهم\ الحالي}
• مثال تطبيقي: سعر السهم 200 ر.س، ربح السهم 6 ر.س → العائد = 6 ÷ 200 = 3%

ممارسات التوزيع في السوق السعودي

• متوسط عائد الشركات الموزعة للأرباح (2021): 3.25%
• 30 شركة توزع أرباحاً بشكل دوري لأكثر من 10 سنوات (بنسبة 78.3%)
• توزيعات الأرباح تكون مستقرة غالباً
• توزع الأرباح ربع سنوي أو نصف سنوي أو سنوي
• يمكن للشركة زيادة التوزيعات النقدية مع زيادة الإيرادات

عملية توزيع الأرباح

الخطوة الأولى: الإعلان والتسجيل

• مجلس الإدارة يقرر التوزيع ويحدد موعده.
• تاريخ التسجيل: اليوم الذي يُحدد فيه من سيحصل على الأرباح (يُعلق فيه سجل الملكية).
• سهم بدون حصة التوزيعات: السهم الذي يُشترى بعد هذا التاريخ، ولا يحق لمشتريه الحصول على التوزيعات القادمة (ينخفض سعره).

الخطوة الثانية: تاريخ الدفع

• تاريخ الدفع/التوزيع: اليوم الذي تُدفع فيه الأرباح فعلياً للمساهمين.
• قد يقع بعد عدة أسابيع من تاريخ التسجيل.
• قد تقوم الشركة بالمهمة بنفسها أو تستعين ببنك تجاري.

الخطوة الثالثة: استلام الأرباح

• اليوم الذي يحصل فيه المساهمون على الأرباح.
• يكون بعد عدة أسابيع من إعلان مجلس الإدارة.

تعديل سعر السهم بعد التوزيع

• ينخفض سعر السهم في اليوم الذي يصبح فيه السهم بدون حصة التوزيعات.
• السبب: منع تحقيق أرباح سهلة من خلال الشراء قبل التوزيع والبيع بعده مباشرة.
• المبلغ الإجمالي للمستثمر يبقى ثابتاً (سعر السهم الجديد + قيمة التوزيعات النقدية).

التوزيعات السهمية

طبيعتها

• توزع بالإضافة إلى التوزيعات النقدية أو بدلاً عنها.
• تعتبر من حقوق المساهمين في الميزانية العمومية.
• لا تؤثر على أصول الشركة أو التزاماتها أو قدرتها على تحقيق الأرباح.
• تحول المبالغ من رأس مال إضافي مدفوع.

أثرها على المستثمر

• تزيد عدد الأسهم التي يمتلكها.
• لا تزيد ثروته الإجمالية (القيمة السوقية الإجمالية تبقى كما هي).
• تؤدي إلى تخفيف قيمة الأسهم (Dilution).

مثال توضيحي

• قبل التوزيع: 100 سهم × 20 ريال = 2000 ريال.
• بعد توزيع 10% سهمية: 110 سهم × 18.18 ريال ≈ 2000 ريال.
• سبب انخفاض السعر: زيادة عدد الأسهم بنسبة 10% دون زيادة في أصول أو أرباح الشركة.

تجزئة الأسهم (Stock Splits)

الهدف

• خفض سعر السهم بعد ارتفاعه الملحوظ.
• زيادة قدرة المستثمرين على الحصول على الأسهم.

التأثير

• لا تغير قسم حقوق المساهمين في الميزانية العمومية.
• لا تؤثر على أصول الشركة أو التزاماتها.
• لا تزيد من ثروة الشركة أو قدرتها على تحقيق الأرباح.
• لا تزيد من ثروة المساهمين إلا إذا أدت إلى زيادة الطلب.

الآلية

• يتحول السهم القديم إلى عدد أكبر من الأسهم الجديدة (مثال: سهم إلى سهمين).
• لا يتغير رأس المال.

طبيعة التجزئة

• مجرد تضاعف في عدد الأسهم المتداولة.
• لا تؤثر على: المال الإضافي المدفوع، الأرباح المبقاة، إجمالي حقوق المساهمين.

معادلات التجزئة

• يمكن أن تتبع أي معادلة (مثال: 4 أسهم مقابل سهم واحد، 7 أسهم مقابل 4 أسهم).
• يمكن أن تكون معاكسة (ينخفض عدد الأسهم ويرتفع سعر السهم).

حساب السعر بعد التجزئة

• الصيغة: سعر\ السهم\ بعد\ التجزئة = سعر\ السهم\ قبل\ التجزئة \times نسبة\ معادلة\ التجزئة
• مثال: سعر السهم 54 ر.س، تجزئة 3 أسهم مقابل 2.

- الحل: 54 \times \frac{2}{3} = 36\ ر.س

إعادة شراء الأسهم (Repurchase of Stock)

الهدف

• بديل عن دفع التوزيعات النقدية.
• تقدم ميزة للمساهمين بمنحهم خيار البيع أو الإبقاء على الأسهم.

التأثير على الشركة

• يؤدي إلى تراجع عدد الأسهم المتداولة.
• ترتفع نسبة الأرباح لكل سهم (EPS) لأن الأرباح تنحصر على عدد أقل من الأسهم.
• قد يساعد على ارتفاع سعر الأسهم في المستقبل.
• الأسهم التي تشتريها الشركة تتحول إلى أسهم خزينة.

الأسهم الخزينة

• لا تشكل جزءاً من رأس مال الشركة.
• لا تحقق أرباحاً.
• يمكن للشركة الاحتفاظ بها، أو إعادة إصدارها، أو إلغاؤها.

التأثير على المساهمين

• يبقى قرار بيع الأسهم بيد مالك السهم.
• إذا رأى المساهمون أن إمكانيات الشركة كافية، لن يضطروا إلى بيعها.

استراتيجيات الأسهم (الشكل 3.7)

التوزيعات النقدية

#### الأثر على ثروة مالك الأسهم

• يؤثر الحصول على الأرباح على الدخل، ويعتمد ذلك على رسوم المعاملات.

#### الأثر على الشركة

• يحد دفع التوزيعات النقدية من نمو الأرباح المبقاة التي تستخدمها الشركة لدعم النمو في المستقبل.

التوزيعات السهمية

#### الأثر على ثروة مالك الأسهم

• لا تزيد من ثروة المستثمر، لكنها تزيد عدد الأسهم التي يمتلكها.

#### الأثر على الشركة

• لا تغير التوزيعات السهمية في قسم حقوق المساهمين في الميزانية العمومية للشركة، لكنها لا تؤثر على أصول الشركة والتزاماتها، ولا تؤثر على قدرتها على تحقيق الأرباح.

تجزئة الأسهم

#### الأثر على ثروة مالك الأسهم

• تؤدي تجزئة الأسهم إلى خفض سعر الأسهم وزيادة قدرة المستثمرين على الحصول عليها، وبما أن المستثمرين يفضلون الأسهم المنخفضة السعر، يستفيد مالكو الأسهم الحاليون من تراجع سعر الأسهم بفعل توسيع نطاق تداولهم.

#### الأثر على الشركة

• لا تغير في قسم حقوق المساهمين في الميزانية العمومية للشركة، ولا تؤثر على أصول الشركة أو التزاماتها.

إعادة شراء الأسهم

#### الأثر على ثروة مالك الأسهم

• تؤدي إعادة شراء الأسهم إلى تراجع عدد الأسهم المتداولة، ما قد يساعد على ارتفاع سعر الأسهم في المستقبل.

#### الأثر على الشركة

• تتحول الأسهم التي تعيد الشركة شراءها بعد إصدارها إلى أسهم الخزينة. وتستطيع الشركة أن تحتفظ بهذه الأسهم، أو أن تعيد إصدارها، أو تلفيها. ولا تشكل هذه الأسهم جزءًا من رأس مال الشركة، ولا تحقق أرباحًا.

```

نقاط مهمة

• يوضح الشكل 3.7 أربع استراتيجيات رئيسية للأسهم: التوزيعات النقدية، التوزيعات السهمية، تجزئة الأسهم، وإعادة شراء الأسهم.
• لكل استراتيجية أثر مزدوج: على ثروة مالك السهم وعلى الشركة نفسها.
• التوزيعات النقدية تحد من قدرة الشركة على النمو باستخدام الأرباح المبقاة.
• التوزيعات السهمية وتجزئة الأسهم لا تغيران من أصول أو التزامات الشركة.
• الأسهم المعاد شراؤها تتحول إلى أسهم خزينة، وهي لا تحقق أرباحاً ولا تشكل جزءاً من رأس المال.

الشكل 3.7 إستراتيجيات الأسهم

الإدارة المالية 296

--- SECTION: الشكل 3.7 إستراتيجيات الأسهم --- الشكل 3.7 إستراتيجيات الأسهم الإدارة المالية 296 --- VISUAL CONTEXT --- **TABLE**: Untitled Description: A comparative table outlining different stock policies and their effects on shareholder wealth and the company. Table Structure: Headers: سياسات الأسهم | الأثر على ثروة مالك الأسهم | الأثر على الشركة Rows: Row 1: التوزيعات النقدية | يؤثر الحصول على الأرباح على الدخل، ويعتمد ذلك على رسوم المعاملات. | يحد دفع التوزيعات النقدية من نمو الأرباح المبقاة التي تستخدمها الشركة لدعم النمو في المستقبل. Row 2: التوزيعات السهمية | لا تزيد من ثروة المستثمر، لكنها تزيد عدد الأسهم التي يمتلكها. | لا تغير التوزيعات السهمية في قسم حقوق المساهمين في الميزانية العمومية للشركة، لكنها لا تؤثر على أصول الشركة والتزاماتها، ولا تؤثر على قدرتها على تحقيق الأرباح. Row 3: تجزئة الأسهم | تؤدي تجزئة الأسهم إلى خفض سعر الأسهم وزيادة قدرة المستثمرين على الحصول عليها، وبما أن المستثمرين يفضلون الأسهم المنخفضة السعر، يستفيد مالكو الأسهم الحاليون من تراجع سعر الأسهم بفعل توسيع نطاق تداولهم. | لا تغير في قسم حقوق المساهمين في الميزانية العمومية للشركة، ولا تؤثر على أصول الشركة أو التزاماتها. Row 4: إعادة شراء الأسهم | تؤدي إعادة شراء الأسهم إلى تراجع عدد الأسهم المتداولة، ما قد يساعد على ارتفاع سعر الأسهم في المستقبل. | تتحول الأسهم التي تعيد الشركة شراءها بعد إصدارها إلى أسهم الخزينة. وتستطيع الشركة أن تحتفظ بهذه الأسهم، أو أن تعيد إصدارها، أو تلفيها. ولا تشكل هذه الأسهم جزءًا من رأس مال الشركة، ولا تحقق أرباحًا. Calculation needed: This table provides descriptive information and comparisons, not data for calculations. Context: This table explains different stock policies and their financial implications for both shareholders and the company, relevant to financial management studies.