تكاليف التمويم

📚 معلومات الصفحة

الكتاب: كتاب الإدارة المالية - الصف 11 - الفصل 1 | المادة: الإدارة المالية | المرحلة: الصف 11 | الفصل الدراسي: 1

الدولة: المملكة العربية السعودية | المنهج: المنهج السعودي - وزارة التعليم

نوع المحتوى: درس تعليمي

📝 ملخص الصفحة

📚 تكلفة الأسهم العادية وتكاليف التمويل

المفاهيم الأساسية

تكاليف التمويل: النفقات المرتبطة ببيع الأسهم الجديدة.

خريطة المفاهيم

```markmap

تكلفة رأس المال

مصادر الأموال الرئيسية للشركات

3. الأسهم العادية

#### طرق التحديد

##### الطريقة الثالثة: نموذج معدل نمو الأرباح

###### الأساس: العائد المتوقع للمستثمر (عائد توزيعات الأرباح + النمو المتوقع)

###### المعادلة: kₑ = \frac{D₀ (1 + g)}{P} + g

###### حيث:

####### kₑ: العائد المطلوب (تكلفة الأسهم العادية)

####### D₀: الأرباح الحالية

####### g: معدل النمو المتوقع للأرباح

####### P: سعر السهم

###### حالة توازن السوق: V = P

###### تكلفة الأسهم العادية = تكلفة الأرباح المُبَقّاة (بدون إصدار أسهم جديدة)

###### تكلفة الأسهم الجديدة (مع إصدار أسهم)

####### kₙₑ = \frac{D₀ (1 + g)}{P - F} + g

####### F: تكاليف التمويل

####### العلاقة: زيادة تكاليف التمويل → ارتفاع تكلفة الأسهم الجديدة

###### العلاقة مع المخاطر

####### المخاطر تعتمد على: طبيعة العمل (مخاطر الأعمال) + القرارات المالية (المخاطر المالية)

####### العلاقة مع الرفع المالي: زيادة استخدام الدين (الرفع المالي) → زيادة المخاطر → ارتفاع تكلفة الأسهم العادية (kₑ)

```

نقاط مهمة

في حالة توازن سوق الأسهم، يساوي سعر السهم قيمته، ويساوي العائد المطلوب العائد المتوقع.
العائد المطلوب (kₑ) يساوي مجموع عائد توزيعات الأرباح و الأرباح الرأسمالية.
عند إصدار أسهم جديدة، تحصل الشركة على مبلغ أقل من سعر السوق بسبب تكاليف التمويل، مما يرفع التكلفة (kₙₑ).
تكلفة الأسهم العادية (kₑ) ترتفع مع زيادة استخدام الشركة للرفع المالي (الدين) بسبب زيادة المخاطر.

📋 المحتوى المنظم

📖 محتوى تعليمي مفصّل

نوع: محتوى تعليمي

ويعتبر العامل المحفز لتوقف التغير في أسعار الأسهم التصاوي بين سعر السهم مع قيمته، وإذا كانت أسواق الأسهم المالية في حالة توازن، يجب أن يساوى سعر السهم قيمته، وأن يساوي العائد المطلوب العائد المتوقع.

نوع: محتوى تعليمي

إذا كانت أسواق الأسهم المالية في حالة توازن، يمكن استبدال سعر السهم بقيمته في نموذج نمو الأرباح (V = P):

نوع: محتوى تعليمي

P = D₀ (1 + g) / kₑ - g

نوع: محتوى تعليمي

يمكن حساب العائد المطلوب عبر إعادة ترتيب عناصر المعادلة السابقة على النحو التالي:

نوع: محتوى تعليمي

kₑ - g = D₀ (1 + g) / P

نوع: محتوى تعليمي

kₑ = D₀ (1 + g) / P + g

نوع: محتوى تعليمي

في هذا النموذج، يساوي العائد المطلوب مجموع عائد توزيعات الأرباح والأرباح الرأسمالية. ويتشابه ذلك مع عائد المستثمر، ويمكن استخدامه بصفته تكلفة للأسهم العادية. وتعتبر هذه المعادلة عن تكلفة الأسهم على افتراض أن الشركة ليست ملزمة بإصدار أسهم مالية جديدة، مع العلم أن تكلفة الأسهم العادية هي تكلفة الأرباح المُبَقّاة.

نوع: محتوى تعليمي

وهي النفقات المرتبطة ببيع الأسهم الجديدة.

نوع: محتوى تعليمي

وإذا كانت الشركة ستصدر أسهمًا إضافية، فستستلقي مبلغًا أقل من سعر السوق للسهم بسبب تكاليف التمويم Flotation Costs، وهي النفقات المرتبطة ببيع الأسهم الجديدة. وللتحكم بهذه طرح تكاليف التمويم (F) من سعر السهم للحصول على صافي عائدات الشركة. ويُعبر عن تكلفة الأسهم الجديدة (kₙₑ) على النحو التالي:

نوع: محتوى تعليمي

kₙₑ = D₀ (1 + g) / P - F + g

نوع: محتوى تعليمي

وكلما زادت تكاليف التمويم، قل المبلغ الذي ستحصل عليه مقابل بيع كل سهم جديد، ما يؤدي إلى ارتفاع تكلفة الأسهم المالية. وتعتمد المخاطر جزئيًا على طبيعة العمل التجاري (مخاطر الأعمال التجارية) والقرارات المالية التي تتخذها الإدارة (المخاطر المالية). ويوضح الشكل 3.8 العلاقة التي تجمع بين المخاطر المالية وتكلفة الأسهم العادية، ما يربط تكلفة الأسهم العادية (kₑ) باستخدام الشركة للرفع المالي (الديون). وقد وضحت في الشكل 2.8 العلاقة نفسها التي تربط بين تكلفة الدين واستخدام الشركة للرفع المالي. ونلاحظ أن تكلفة الأسهم وتكلفة الدين قد تكونان مستقرتين في البداية، وبالتحديد عندما تلجأ الشركة إلى استخدام المزيد من الرفع المالي، فتصبح أكثر خطورة.

نوع: METADATA

339 الفصل 8 تكلفة رأس المال

نوع: METADATA

وزارة التعليم

نوع: METADATA

Ministry of Education
2025 - 1447

📄 النص الكامل للصفحة

ويعتبر العامل المحفز لتوقف التغير في أسعار الأسهم التصاوي بين سعر السهم مع قيمته، وإذا كانت أسواق الأسهم المالية في حالة توازن، يجب أن يساوى سعر السهم قيمته، وأن يساوي العائد المطلوب العائد المتوقع.

إذا كانت أسواق الأسهم المالية في حالة توازن، يمكن استبدال سعر السهم بقيمته في نموذج نمو الأرباح (V = P):

P = D₀ (1 + g) / kₑ - g

يمكن حساب العائد المطلوب عبر إعادة ترتيب عناصر المعادلة السابقة على النحو التالي:

kₑ - g = D₀ (1 + g) / P

kₑ = D₀ (1 + g) / P + g

في هذا النموذج، يساوي العائد المطلوب مجموع عائد توزيعات الأرباح والأرباح الرأسمالية. ويتشابه ذلك مع عائد المستثمر، ويمكن استخدامه بصفته تكلفة للأسهم العادية. وتعتبر هذه المعادلة عن تكلفة الأسهم على افتراض أن الشركة ليست ملزمة بإصدار أسهم مالية جديدة، مع العلم أن تكلفة الأسهم العادية هي تكلفة الأرباح المُبَقّاة.

--- SECTION: تكاليف التمويم ---
وهي النفقات المرتبطة ببيع الأسهم الجديدة.

وإذا كانت الشركة ستصدر أسهمًا إضافية، فستستلقي مبلغًا أقل من سعر السوق للسهم بسبب تكاليف التمويم Flotation Costs، وهي النفقات المرتبطة ببيع الأسهم الجديدة. وللتحكم بهذه طرح تكاليف التمويم (F) من سعر السهم للحصول على صافي عائدات الشركة. ويُعبر عن تكلفة الأسهم الجديدة (kₙₑ) على النحو التالي:

kₙₑ = D₀ (1 + g) / P - F + g

وكلما زادت تكاليف التمويم، قل المبلغ الذي ستحصل عليه مقابل بيع كل سهم جديد، ما يؤدي إلى ارتفاع تكلفة الأسهم المالية. وتعتمد المخاطر جزئيًا على طبيعة العمل التجاري (مخاطر الأعمال التجارية) والقرارات المالية التي تتخذها الإدارة (المخاطر المالية). ويوضح الشكل 3.8 العلاقة التي تجمع بين المخاطر المالية وتكلفة الأسهم العادية، ما يربط تكلفة الأسهم العادية (kₑ) باستخدام الشركة للرفع المالي (الديون). وقد وضحت في الشكل 2.8 العلاقة نفسها التي تربط بين تكلفة الدين واستخدام الشركة للرفع المالي. ونلاحظ أن تكلفة الأسهم وتكلفة الدين قد تكونان مستقرتين في البداية، وبالتحديد عندما تلجأ الشركة إلى استخدام المزيد من الرفع المالي، فتصبح أكثر خطورة.

339 الفصل 8 تكلفة رأس المال

وزارة التعليم

Ministry of Education
2025 - 1447

🎴 بطاقات تعليمية للمراجعة

عدد البطاقات: 4 بطاقة لهذه الصفحة

ما الشرط الأساسي الذي يجب أن يتحقق في سوق الأسهم المالية المتوازن؟

أ) يجب أن يكون سعر السهم أقل من قيمته لتحفيز الشراء.
ب) يجب أن يكون العائد المتوقع أعلى من العائد المطلوب لجذب المستثمرين.
ج) يجب أن يساوي سعر السهم قيمته، وأن يساوي العائد المطلوب العائد المتوقع.
د) يجب أن تكون تكاليف التمويل منخفضة لضمان استقرار السوق.

الإجابة الصحيحة: c

الإجابة: يجب أن يساوي سعر السهم قيمته، وأن يساوي العائد المطلوب العائد المتوقع.

الشرح: 1. حالة التوازن في سوق الأسهم تعني عدم وجود فرص للربح غير العادي. 2. لذلك، يجب أن يعكس سعر السهم قيمته الحقيقية (V = P). 3. كما يجب أن يتساوى العائد الذي يطلبه المستثمرون مع العائد الذي يتوقعونه فعلياً من الاستثمار.

تلميح: فكر في العلاقة بين السعر والقيمة، وبين العائدين في حالة التوازن.

التصنيف: مفهوم جوهري | المستوى: متوسط

ما الصيغة المستخدمة لحساب تكلفة الأسهم العادية (كلفة الأرباح المبقاة) باستخدام نموذج نمو الأرباح؟

أ) kₑ = D₀ / P + g
ب) kₑ = [D₀ (1 + g) / P] + g
ج) kₑ = P / D₀ (1 + g) + g
د) kₑ = D₀ (1 + g) / (P - g)

الإجابة الصحيحة: b

الإجابة: kₑ = [D₀ (1 + g) / P] + g

الشرح: 1. الصيغة الأساسية لقيمة السهم في نموذج النمو المستمر هي: V = P = D₀(1+g)/(kₑ - g). 2. لإيجاد العائد المطلوب (kₑ) الذي يمثل تكلفة الأسهم العادية، نعيد ترتيب المعادلة: kₑ - g = D₀(1+g)/P. 3. النتيجة النهائية: kₑ = [D₀(1+g)/P] + g.

تلميح: تذكر أن الصيغة تربط بين العائد المطلوب، توزيعات الأرباح، سعر السهم، ومعدل النمو.

التصنيف: صيغة/خطوات | المستوى: صعب

كيف تؤثر تكاليف التمويل (Flotation Costs) على تكلفة إصدار أسهم جديدة للشركة؟

أ) تخفض تكلفة الأسهم الجديدة لأنها تشجع المستثمرين على الشراء.
ب) لا تؤثر على تكلفة الأسهم الجديدة، فهي مجرد مصاريف إدارية.
ج) تؤدي إلى ارتفاع تكلفة الأسهم الجديدة، لأنها تقلل من صافي العائدات التي تحصل عليها الشركة من بيع كل سهم.
د) تزيد من سعر السهم في السوق، مما يخفض التكلفة النسبية للإصدار.

الإجابة الصحيحة: c

الإجابة: تؤدي إلى ارتفاع تكلفة الأسهم الجديدة، لأنها تقلل من صافي العائدات التي تحصل عليها الشركة من بيع كل سهم.

الشرح: 1. تكاليف التمويل (F) هي نفقات مرتبطة ببيع الأسهم الجديدة (مثل رسوم الاكتتاب والتسويق). 2. هذه التكاليف تُخصم من سعر السهم السوقي (P) لتحصل الشركة على صافي عائدات أقل (P - F). 3. لأن المقام في معادلة التكلفة (P - F) يصبح أصغر، فإن قيمة الكسر [D₀(1+g)/(P - F)] تصبح أكبر، مما يرفع التكلفة الإجمالية للأسهم الجديدة (kₙₑ).

تلميح: فكر في العلاقة بين المبلغ الذي تحصل عليه الشركة فعلياً والتكلفة التي تتحملها.

التصنيف: مفهوم جوهري | المستوى: متوسط

ما الفرق الجوهري بين معادلة تكلفة الأسهم العادية (الأرباح المبقاة) kₑ ومعادلة تكلفة الأسهم الجديدة kₙₑ؟

أ) معادلة kₙₑ تتضمن معدل نمو (g) مختلفاً عن معادلة kₑ.
ب) معادلة kₑ خاصة بالأسهم الممتازة، بينما kₙₑ خاصة بالأسهم العادية.
ج) في معادلة kₙₑ، يُخصم من سعر السهم (P) تكاليف التمويل (F) ليعكس صافي العائدات للشركة، بينما في kₑ يستخدم سعر السهم الكامل.
د) معادلة kₙₑ لا تأخذ في الاعتبار توزيعات الأرباح المستقبلية (D₀).

الإجابة الصحيحة: c

الإجابة: في معادلة kₙₑ، يُخصم من سعر السهم (P) تكاليف التمويل (F) ليعكس صافي العائدات للشركة، بينما في kₑ يستخدم سعر السهم الكامل.

الشرح: 1. تكلفة الأسهم العادية (الأرباح المبقاة) kₑ = [D₀(1+g)/P] + g. 2. عند إصدار أسهم جديدة، تتحمل الشركة تكاليف التمويل (F). 3. لذلك، تصبح تكلفة الأسهم الجديدة kₙₑ = [D₀(1+g)/(P - F)] + g. 4. الفرق الأساسي هو استبدال P بـ (P - F) في المقام لمراعاة صافي العائدات بعد التكاليف.

تلميح: ركز على العنصر الذي يتغير في مقام الصيغة الأساسية.

التصنيف: فرق بين مفهومين | المستوى: صعب