📚 تقدير تكلفة الأسهم العادية
المفاهيم الأساسية
تكلفة الأسهم العادية (kₑ): معدل العائد المطلوب لإقناع المستثمرين بشراء الأسهم، ويعتبر تكلفة الفرصة البديلة.
العائد الإضافي المكتسب لتحمل المخاطر: مبلغ يُضاف إلى معدل العائد على الدين لتقدير تكلفة الأسهم العادية عندما تكون أكثر خطورة.
خريطة المفاهيم
```markmap
تكلفة رأس المال
مصادر الأموال الرئيسية للشركات
1. الدين
2. الأسهم الممتازة
#### تعريف تكلفة الأسهم الممتازة
##### العلاقة بين توزيعات الأرباح وسعر السوق
#### تقويم السهم الممتاز
##### المعادلة الأساسية: P_p = D_p / K_p
##### حيث:
###### P_p: سعر السهم الممتاز
###### D_p: توزيعات الأرباح للسهم الممتاز
###### K_p: العائد المطلوب من المستثمرين (تكلفة السهم)
#### حساب تكلفة السهم الممتاز
##### إعادة ترتيب المعادلة: K_p = D_p / P_p
##### مثال تطبيقي
###### إذا كان D_p = 1.00 ر.س و P_p = 12.00 ر.س
###### فإن: K_p = 1.00 / 12.00 = 0.0833 = 8.33\%
3. الأسهم العادية
#### تعريف تكلفة الأسهم العادية
##### تكلفة الفرصة البديلة
#### خصائص تكلفة الأسهم العادية
##### لا توجد نفقات محددة يمكن تحديدها
##### تتجاوز تكلفة الدين
##### لا توجد ميزة ضريبية مرتبطة بها
###### توزيعات الأرباح تدفع بعد خصم الضرائب
##### لا يوجد التزام قانوني على الشركة بتوزيع الأرباح
#### طرق التحديد
##### ثلاث طرائق لتحديد تكلفة الفرصة البديلة
##### الطريقة الأولى: معدل العائد على الدين + علاوة المخاطرة
###### المعادلة: k_e = i + \text{العائد الإضافي لتحمل المخاطر}
###### حيث:
####### i: معدل العائد على الديون الجديدة
####### العائد الإضافي: تقدير غير مؤكد يعتمد على عوامل اقتصادية وشركاتية وسوقية
##### الطريقة الثانية: نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)
###### المعادلة: k_e = r_f + (r_m – r_f) β
###### حيث:
####### r_f: معدل الفائدة الخالي من المخاطر
####### r_m: العائد على السوق ككل
####### β: معامل بيتا (يقيس المخاطر المنهجية للشركة)
###### مزاياها: تحديد العائد الإضافي لتحمل المخاطر بدقة أكبر من الطريقة الأولى
تكلفة الدين
تعريف
#### معدل العائد الذي يطلبه المُقرضون
منافع اللجوء إلى الدين
#### الحفاظ على أموال الشركة لاستخدامات أخرى
#### انخفاض مستوى المخاطر للمُقرض (سداد الدين إلزامي قانوناً)
#### مزايا استخدام الديون للشركة
##### انخفاض تكلفة رأس المال مقارنة بمصادر التمويل الأخرى
##### إعفاء مدفوعات العائد على الديون من الضرائب (كنفقات تجارية)
حساب تكلفة الدين بعد خصم الضرائب
#### المعادلة: k = i(1 – t)
##### حيث:
###### (i): معدل العائد للدين
###### (t): معدل الضريبة
#### مثال تطبيقي
##### إذا كان (i = 7.6\%) و (t = 35\%)، فإن:
###### k = 0.076 (1 – 0.35) = 0.0494 = 4.94\%
العوامل المؤثرة في تكلفة الدين (بالإضافة لمعدل الضريبة)
#### 1. تكلفة الاقتراض الحالية
##### يجب الاعتماد على معدل العائد الحالي لتحديد التكلفة
#### 2. مدة الاقتراض
##### الديون القصيرة الأجل: معدل عائد أقل
##### الديون الطويلة الأجل: معدل عائد أعلى (بسبب عدم اليقين)
##### فائدة الديون الطويلة: تلافي مخاطر إعادة تمويل الديون القصيرة
#### 3. المخاطر المؤسسية
##### مخاطر الأعمال التجارية
##### مخاطر مالية (بسبب استخدام الدين)
##### العلاقة: زيادة استخدام الدين → زيادة مخاطر التخلف عن السداد → زيادة معدل العائد المطلوب من المقرضين
##### تمثيل بياني: منحنى تكلفة الدين (الشكل 2.8)
###### k_d = i(1 - t)
###### يبدأ منخفضاً ومستقراً ثم يرتفع بسرعة بعد نقطة معينة
```
نقاط مهمة
- عندما تكون الأسهم العادية أخطر من الديون، يمكن تقدير تكلفتها بمعدل العائد على الدين مضافاً إليه علاوة المخاطرة.
- الطريقة الثانية (CAPM) تعتبر أفضل لأنها تحدد العائد الإضافي لتحمل المخاطر بدقة أكبر.
- تكلفة الأسهم العادية هي العائد المطلوب لإقناع المستثمرين، وبالتالي تعتبر تكلفة الفرصة البديلة.