صفحة 340 - كتاب الإدارة المالية - الصف 11 - الفصل 1 - المملكة العربية السعودية

📚 مثال: حساب تكلفة الأسهم العادية

المفاهيم الأساسية

تكلفة الأسهم العادية (kₑ): العائد الذي يطلبه المستثمرون على استثمارهم في أسهم الشركة، ويتكون من عائد توزيعات الأرباح ومعدل النمو المتوقع.

تكلفة الأسهم الجديدة (kₙₑ): تكلفة الأسهم العادية عند إصدار أسهم جديدة، وتكون أعلى من تكلفة الأرباح المبقاة بسبب تكاليف التمويل.

تكاليف التمويل (F): تدفق خارجي يحدث عند إصدار أوراق مالية جديدة، مما يرفع تكلفة الإصدار الجديد.

خريطة المفاهيم

```markmap

تكلفة رأس المال

مصادر الأموال الرئيسية للشركات

3. الأسهم العادية

#### طرق التحديد

##### الطريقة الثالثة: نموذج معدل نمو الأرباح

###### الأساس: العائد المتوقع للمستثمر (عائد توزيعات الأرباح + النمو المتوقع)

###### المعادلة: kₑ = \frac{D₀ (1 + g)}{P} + g

###### حيث:

####### kₑ: العائد المطلوب (تكلفة الأسهم العادية)

####### D₀: الأرباح الحالية

####### g: معدل النمو المتوقع للأرباح

####### P: سعر السهم

###### حالة توازن السوق: V = P

###### تكلفة الأسهم العادية = تكلفة الأرباح المُبَقّاة (بدون إصدار أسهم جديدة)

###### مثال تطبيقي

####### معطيات المثال:

######## نمو الإيرادات: 7%

######## توزيعات الأرباح الحالية (D₀): 0.935 ر.س

######## سعر السهم (P): 25 ر.س

####### الحساب:

######## توزيعات السنة القادمة: D₁ = 0.935 × (1 + 0.07) = 1 ر.س

######## تكلفة السهم العادي (kₑ): kₑ = \frac{1}{25} + 0.07 = 0.1117 = 11.17%

######## العائد يتكون من: عائد توزيعات (4%) + معدل نمو (7%)

###### تكلفة الأسهم الجديدة (مع إصدار أسهم)

####### kₙₑ = \frac{D₀ (1 + g)}{P - F} + g

####### F: تكاليف التمويل

####### مثال تطبيقي:

######## معطيات المثال: تكلفة التمويل للسهم (F) = 1 ر.س

######## صافي السعر للشركة: 25 - 1 = 24 ر.س

######## تكلفة الأسهم الجديدة (kₙₑ): kₙₑ = \frac{1}{24} + 0.07 = 0.1117 = 11.17%

####### العلاقة: زيادة تكاليف التمويل → ارتفاع تكلفة الأسهم الجديدة

###### العلاقة مع المخاطر

####### المخاطر تعتمد على: طبيعة العمل (مخاطر الأعمال) + القرارات المالية (المخاطر المالية)

####### العلاقة مع الرفع المالي: زيادة استخدام الدين (الرفع المالي) → زيادة المخاطر → ارتفاع تكلفة الأسهم العادية (kₑ)

```

نقاط مهمة

• تكلفة الأسهم العادية تمثل الحد الأدنى للعائد الذي يجب على الشركة تحقيقه للمساهمين، وإلا انخفض سعر السهم.
• عند إصدار أسهم جديدة، يجب أن تكسب الشركة عائدًا أعلى (مثل 11.17% بدلاً من 11%) لتغطية تكاليف التمويل والعائد المطلوب للمستثمرين.
• تكاليف التمويل هي تدفق خارجي يرفع تكلفة أي إصدار جديد من الأوراق المالية.

تسجل إيرادات إحدى الشركات نموًا بنسبة 7%، ويدفع السهم العادي توزيعات حالية تبلغ 0.935 ر.س وتستثمره هذه الأرباح سنويًا بنسبة 7% فتبلغ قيمة توزيعات الأرباح للسنة القادمة ما يعادل 1 ر.س = 0.935 × (1 + 0.07). إذا كان السهم العادي يباع مقابل 25 ر.س، فإن تكلفة السهم العادي التي تتكبدها الشركة هي على النحو التالي:

k_{e}=\frac{(0.935(1+0.07))}{25 ر.س}+0.07

k_{ne}=\frac{1}{25 ر.س}+0.07

=0.0417+0.07=0.11=%11

وعليه، يتبين للإدارة أن المستثمرين يطلبون عائدًا بنسبة 11% على الاستثمار في الأسهم. ويتألف هذا العائد من عائد توزيعات بنسبة 4% ومعدل نمو بنسبة 7%. ولا بد من الإشارة إلى أن عجز الإدارة عن تحقيق هذا العائد للمساهمين العاديين سيؤدي إلى انخفاض سعر السهم العادي.

وإذا استنفدت الشركة أرباحها المتوقعة وتوجب عليها إصدار أسهم جديدة، فسترتفع تكلفة الأسهم العادية بشكل يسمح بتغطية تكاليف التمويم. وإذا بلغت تكلفة التمويم للسهم الواحد ريالاً سعوديًا واحدًا، تحصل الشركة على 24 ر.س

k_{ne}=\frac{0.935(1+0.07)}{1-25 ر.س}+0.07

k_{ne}=\frac{1}{24}+0.07

=0.0417+0.07=%11.17

وعليه، تصبح تكلفة الأسهم أعلى في هذه الحالة. ويجب أن تكسب الشركة أرباحًا تبلغ 11.17% لتغطية تكاليف التمويم والعائد الذي يطلبه المستثمرون. أما تكاليف التمويم، فهي تدفق خارجي خارج يحدث عند إصدار أوراق مالية جديدة، ما يرفع تكلفة أي إصدار جديد من الأوراق المالية.

تسجل إيرادات إحدى الشركات نموًا بنسبة 7%، ويدفع السهم العادي توزيعات حالية تبلغ 0.935 ر.س وتستثمره هذه الأرباح سنويًا بنسبة 7% فتبلغ قيمة توزيعات الأرباح للسنة القادمة ما يعادل 1 ر.س = 0.935 × (1 + 0.07). إذا كان السهم العادي يباع مقابل 25 ر.س، فإن تكلفة السهم العادي التي تتكبدها الشركة هي على النحو التالي: k_{e}=\frac{(0.935(1+0.07))}{25 ر.س}+0.07 k_{ne}=\frac{1}{25 ر.س}+0.07 =0.0417+0.07=0.11=%11 وعليه، يتبين للإدارة أن المستثمرين يطلبون عائدًا بنسبة 11% على الاستثمار في الأسهم. ويتألف هذا العائد من عائد توزيعات بنسبة 4% ومعدل نمو بنسبة 7%. ولا بد من الإشارة إلى أن عجز الإدارة عن تحقيق هذا العائد للمساهمين العاديين سيؤدي إلى انخفاض سعر السهم العادي. وإذا استنفدت الشركة أرباحها المتوقعة وتوجب عليها إصدار أسهم جديدة، فسترتفع تكلفة الأسهم العادية بشكل يسمح بتغطية تكاليف التمويم. وإذا بلغت تكلفة التمويم للسهم الواحد ريالاً سعوديًا واحدًا، تحصل الشركة على 24 ر.س k_{ne}=\frac{0.935(1+0.07)}{1-25 ر.س}+0.07 k_{ne}=\frac{1}{24}+0.07 =0.0417+0.07=%11.17 وعليه، تصبح تكلفة الأسهم أعلى في هذه الحالة. ويجب أن تكسب الشركة أرباحًا تبلغ 11.17% لتغطية تكاليف التمويم والعائد الذي يطلبه المستثمرون. أما تكاليف التمويم، فهي تدفق خارجي خارج يحدث عند إصدار أوراق مالية جديدة، ما يرفع تكلفة أي إصدار جديد من الأوراق المالية.