المنحنى الزمني لمعدلات العائد - كتاب الإدارة المالية - الصف 11 - الفصل 1 - المملكة العربية السعودية

📚 المنحنى الزمني لمعدلات العائد

المفاهيم الأساسية

الدين القصير الأجل: دين مدته سنة واحدة أو أقل.

الدين الطويل الأجل: دين تتجاوز مدته سنة واحدة.

المنحنى الزمني لمعدلات العائد (Term Structure of Interest Rates): العلاقة بين معدلات العائد (كلفة الائتمان) والمدة الزمنية حتى تاريخ الاستحقاق بناءً على درجة خطورة الدين.

منحنى العائد (Yield Curve): رسم بياني يوضح العلاقة بين معدلات العائد ومدة الاستحقاق لأدوات الدين المختلفة.

خريطة المفاهيم

```markmap

أهداف الفصل: النظام المالي والأسواق المالية

2. المال

مقاييس المعروض النقدي

#### المقياس التقليدي (M-1)

##### - العملات المعدنية

##### - العملات الورقية

##### - الودائع تحت الطلب

#### التعريف الأوسع (M-2)

##### - يشمل جميع مكونات M-1

##### - حسابات الادخار

##### - شهادات الإيداع الصغيرة

دور معدلات العائد

#### - كلفة الائتمان.

#### - تؤثر على تخصيص الأموال الائتمانية الشحيحة بين الاستخدامات المتنافسة.

#### - معدلات العائد العالية ترفع كلفة الائتمان وتثني عنه، لتوجيه الأموال إلى أفضل الاستخدامات.

#### - العلاقة: كلما كانت مدة القرض أطول وأداة الدين أكثر خطورة، كان معدل العائد أعلى.

3. تصنيف الدين ومعدلات العائد

تصنيف الدين حسب المدة

#### - قصير الأجل: سنة واحدة أو أقل.

#### - طويل الأجل: يتجاوز السنة.

#### - مع مرور الوقت، يصبح الدين الطويل الأجل قصير الأجل عندما يتبقى على استحقاقه أقل من سنة.

المنحنى الزمني لمعدلات العائد

#### - العلاقة بين معدل العائد ومدة الاستحقاق.

#### - يتم تمثيله بمنحنى العائد (Yield Curve).

#### - أشكال منحنى العائد:

##### - منحنى عادي (إيجابي): معدلات طويلة الأجل > معدلات قصيرة الأجل.

##### - منحنى مقلوب (سلبي): معدلات قصيرة الأجل > معدلات طويلة الأجل.

##### - منحنى مسطح: لا فارق كبير بين المعدلات قصيرة وطويلة الأجل.

```

نقاط مهمة

• العلاقة بين العائد والمدة الزمنية هي علاقة إيجابية بصفة عامة (منحنى عادي).
• يمكن أن ينعكس المنحنى ليصبح مقلوباً (سلبي الميل) عندما تتخطى معدلات العائد على السندات القصيرة الأجل معدلات العائد على السندات الطويلة الأجل.
• يمكن أن يكون المنحنى مسطحاً، مما يشير إلى عدم وجود فارق كبير بين معدلات العائد قصيرة وطويلة الأجل.
• يحدث المنحنى المقلوب أحياناً نتيجة بيع الدولة لسندات قصيرة الأجل لامتصاص الأموال الائتمانية، مما يرفع عائداتها ويؤثر بشدة على المعدلات القصيرة الأجل.

يُصنّف الدين عادةً، وضمنياً معدلات العائد، على أنه قصير الأجل أو طويل الأجل. وقد حددت المدة الزمنية بسنة واحدة. وبالنسبة للدين القصير الأجل تكون مدته سنة أو أقل. أما الدين الطويل الأجل فتتجاوز مدته سنة واحدة. مع مرور الوقت، إن أدوات الدين الطويلة الأجل تصبح قصيرة الأجل عندما يتبقى على استحقاقها أقل من سنة.

المنحنى الزمني لمعدلات العائد

The Term Structure of Interest Rates

المنحنى الزمني لمعدلات العائد يُقصد به العلاقة بين معدلات العائد (كلفة الائتمان) والمدة الزمنية حتى تاريخ الاستحقاق (مدة الاستحقاق) بناءً على درجة خطورة القرض أو الدين المعينة. وتوضح هذا المنحنى الزمني برسماً بيانياً يُسمى منحنى العائد Yield Curve، وهو يظهر العلاقة على أدوات الدين بحسب مدد الاستحقاق المختلفة. يوضح الرسم البياني في الشكل 4.2 منحنى العائد لمجموعة افتراضية من السندات الحكومية. ويبين الشكل السندات التي لها أطول مدة استحقاق تحمل أعلى معدلات عائد قصيرة الأجل. مثلاً: إن السندات التي تستحق بعد ثلاثة أشهر، تحقق عائداً بنسبة 2.99%، فيما تحقق السندات التي تستحق بعد خمس سنوات عائداً بنسبة 3.63%. أما السندات التي تستحق بعد 20 سنة، فتُحقق عائداً بنسبة 4.31%. يظهر الشكل 4.2 كذلك أن العلاقة بين العائد (معدلات العائد) والمدة الزمنية هي علاقة إيجابية بصفة عامة. وسبق أن لاحظنا عكس ذلك في بعض الدول، وهذا يحدث عندما تتخطى معدلات العائد على السندات القصيرة الأجل معدلات العائد على السندات الطويلة الأجل، وهو ما يؤدي إلى منحنى عائد مقلوب يميل سلبي. تعرض مثالاً على هذه النقطة في الشكل 5.2؛ فالسندات التي تستحق خلال أقل من 10 سنوات، عائدًا بنسبة 13%. عام حققت عائداً بنسبة تتجاوز 14%، في حين حقق دين طويل الأجل، استحق بعد يمكن أن يحدث مثل هذا المنحنى نتيجة بيع الدولة سندات قصيرة الأجل بسبب التضخم، وتؤدي عملية بيع مماثلة إلى امتصاص الأموال الائتمانية بخفض المعروض النقدي المتداول وخفض قدرة البنوك على الاقتراض، لأن دفع المال إلى البنك المركزي لشراء هذه السندات سوف يقلل المعروض النقدي من النظام المصرفي. نتيجة هذا البيع ينخفض سعر السندات ويرتفع عائدها. وفي حين أن العائدات من جميع أدوات الدين تستجيب إلى التغيرات على مستوى المعروض الائتماني، فإن بيع السندات القصيرة الأجل يحقق أكبر أثر على المعدلات القصيرة الأجل، وفي الشكل 5.2، تخطى المعدلات القصيرة الأجل المعدلات الطويلة الأجل، وهو ما أدى إلى منحنى عائد مقلوب. يمكن أن يكون منحنى العائد أيضاً مسطحاً نوعاً ما في بعض الفترات، ويشير ذلك إلى أنه لا يوجد فارق كبير بين معدلات العائد على السندات القصيرة الأجل ومعدلات العائد على السندات الطويلة الأجل، طبقاً لما هو مُبيّن في الشكل 6.2.

المنحنى الزمني لمعدلات العائد العلاقة بين معدلات العائد والمدة الزمنية حتى تاريخ الاستحقاق منحنى العائد رسم بياني يبين العلاقة بين معدلات العائد ومدة الاستحقاق

وزارة التعليم Ministry of Education 2025 - 1447

54

يُصنّف الدين عادةً، وضمنياً معدلات العائد، على أنه قصير الأجل أو طويل الأجل. وقد حددت المدة الزمنية بسنة واحدة. وبالنسبة للدين القصير الأجل تكون مدته سنة أو أقل. أما الدين الطويل الأجل فتتجاوز مدته سنة واحدة. مع مرور الوقت، إن أدوات الدين الطويلة الأجل تصبح قصيرة الأجل عندما يتبقى على استحقاقها أقل من سنة. --- SECTION: المنحنى الزمني لمعدلات العائد --- المنحنى الزمني لمعدلات العائد --- SECTION: The Term Structure of Interest Rates --- The Term Structure of Interest Rates المنحنى الزمني لمعدلات العائد يُقصد به العلاقة بين معدلات العائد (كلفة الائتمان) والمدة الزمنية حتى تاريخ الاستحقاق (مدة الاستحقاق) بناءً على درجة خطورة القرض أو الدين المعينة. وتوضح هذا المنحنى الزمني برسماً بيانياً يُسمى منحنى العائد Yield Curve، وهو يظهر العلاقة على أدوات الدين بحسب مدد الاستحقاق المختلفة. يوضح الرسم البياني في الشكل 4.2 منحنى العائد لمجموعة افتراضية من السندات الحكومية. ويبين الشكل السندات التي لها أطول مدة استحقاق تحمل أعلى معدلات عائد قصيرة الأجل. مثلاً: إن السندات التي تستحق بعد ثلاثة أشهر، تحقق عائداً بنسبة 2.99%، فيما تحقق السندات التي تستحق بعد خمس سنوات عائداً بنسبة 3.63%. أما السندات التي تستحق بعد 20 سنة، فتُحقق عائداً بنسبة 4.31%. يظهر الشكل 4.2 كذلك أن العلاقة بين العائد (معدلات العائد) والمدة الزمنية هي علاقة إيجابية بصفة عامة. وسبق أن لاحظنا عكس ذلك في بعض الدول، وهذا يحدث عندما تتخطى معدلات العائد على السندات القصيرة الأجل معدلات العائد على السندات الطويلة الأجل، وهو ما يؤدي إلى منحنى عائد مقلوب يميل سلبي. تعرض مثالاً على هذه النقطة في الشكل 5.2؛ فالسندات التي تستحق خلال أقل من 10 سنوات، عائدًا بنسبة 13%. عام حققت عائداً بنسبة تتجاوز 14%، في حين حقق دين طويل الأجل، استحق بعد يمكن أن يحدث مثل هذا المنحنى نتيجة بيع الدولة سندات قصيرة الأجل بسبب التضخم، وتؤدي عملية بيع مماثلة إلى امتصاص الأموال الائتمانية بخفض المعروض النقدي المتداول وخفض قدرة البنوك على الاقتراض، لأن دفع المال إلى البنك المركزي لشراء هذه السندات سوف يقلل المعروض النقدي من النظام المصرفي. نتيجة هذا البيع ينخفض سعر السندات ويرتفع عائدها. وفي حين أن العائدات من جميع أدوات الدين تستجيب إلى التغيرات على مستوى المعروض الائتماني، فإن بيع السندات القصيرة الأجل يحقق أكبر أثر على المعدلات القصيرة الأجل، وفي الشكل 5.2، تخطى المعدلات القصيرة الأجل المعدلات الطويلة الأجل، وهو ما أدى إلى منحنى عائد مقلوب. يمكن أن يكون منحنى العائد أيضاً مسطحاً نوعاً ما في بعض الفترات، ويشير ذلك إلى أنه لا يوجد فارق كبير بين معدلات العائد على السندات القصيرة الأجل ومعدلات العائد على السندات الطويلة الأجل، طبقاً لما هو مُبيّن في الشكل 6.2. المنحنى الزمني لمعدلات العائد العلاقة بين معدلات العائد والمدة الزمنية حتى تاريخ الاستحقاق منحنى العائد رسم بياني يبين العلاقة بين معدلات العائد ومدة الاستحقاق وزارة التعليم Ministry of Education 2025 - 1447 54