صفحة 334 - كتاب الإدارة المالية - الصف 11 - الفصل 1 - المملكة العربية السعودية

📚 العوامل المؤثرة في تكلفة الدين

المفاهيم الأساسية

تكلفة الاقتراض الحالية: معدل العائد الحالي الذي يجب الاستناد إليه لتحديد تكلفة الدين الحالية، بغض النظر عن معدلات الدين غير المستحق الصادرة في الماضي.

مدة الاقتراض: الفترة الزمنية للدين، حيث عادةً ما يكون للديون القصيرة الأجل معدل عائد أقل من الديون الطويلة الأجل.

المخاطر المؤسسية: المخاطر المرتبطة بطبيعة العمل التجاري (مخاطر الأعمال) واستخدام الدين (مخاطر مالية). كلما زاد استخدام الشركة للدين، زادت مخاطر التخلف عن السداد.

خريطة المفاهيم

```markmap

تكلفة رأس المال

مصادر الأموال الرئيسية للشركات

1. الدين

2. الأسهم الممتازة

3. الأسهم العادية

تكلفة الدين

تعريف

#### معدل العائد الذي يطلبه المُقرضون

منافع اللجوء إلى الدين

#### الحفاظ على أموال الشركة لاستخدامات أخرى

#### انخفاض مستوى المخاطر للمُقرض (سداد الدين إلزامي قانوناً)

#### مزايا استخدام الديون للشركة

##### انخفاض تكلفة رأس المال مقارنة بمصادر التمويل الأخرى

##### إعفاء مدفوعات العائد على الديون من الضرائب (كنفقات تجارية)

حساب تكلفة الدين بعد خصم الضرائب

#### المعادلة: k = i(1 – t)

##### حيث:

###### (i): معدل العائد للدين

###### (t): معدل الضريبة

#### مثال تطبيقي

##### إذا كان (i = 7.6\%) و (t = 35\%)، فإن:

###### k = 0.076 (1 – 0.35) = 0.0494 = 4.94\%

العوامل المؤثرة في تكلفة الدين (بالإضافة لمعدل الضريبة)

#### 1. تكلفة الاقتراض الحالية

##### يجب الاعتماد على معدل العائد الحالي لتحديد التكلفة

#### 2. مدة الاقتراض

##### الديون القصيرة الأجل: معدل عائد أقل

##### الديون الطويلة الأجل: معدل عائد أعلى (بسبب عدم اليقين)

##### فائدة الديون الطويلة: تلافي مخاطر إعادة تمويل الديون القصيرة

#### 3. المخاطر المؤسسية

##### مخاطر الأعمال التجارية

##### مخاطر مالية (بسبب استخدام الدين)

##### العلاقة: زيادة استخدام الدين → زيادة مخاطر التخلف عن السداد → زيادة معدل العائد المطلوب من المقرضين

##### تمثيل بياني: منحنى تكلفة الدين (الشكل 2.8)

###### k_d = i(1 - t)

###### يبدأ منخفضاً ومستقراً ثم يرتفع بسرعة بعد نقطة معينة

```

نقاط مهمة

• تكلفة الدين تتأثر بثلاثة عوامل رئيسية بالإضافة لمعدل الضريبة.
• يجب استخدام معدل العائد الحالي (وليس التاريخي) لتقدير تكلفة الدين الحالية.
• الديون الطويلة الأجل تكلفتها أعلى لكنها تقلل من مخاطر إعادة التمويل.
• كلما زادت نسبة الدين إلى إجمالي الأصول، زادت المخاطر المؤسسية، وبالتالي زادت تكلفة الدين التي يطلبها المقرضون.
• يوضح الشكل 2.8 أن تكلفة الدين تبدأ منخفضة ومستقرة، ثم تبدأ في الارتفاع بشكل حاد بعد نسبة معينة من الدين، بسبب زيادة المخاطر المتصورة.

بالإضافة إلى معدل الضريبة، تتأثر تكلفة الدين في الشركة - أيضًا - بالعوامل التالية:

تكلفة الاقتراض الحالية The current cost of borrowing: قد يكون لدى الشركة دين غير مستحق أصدَرته في الماضي، وفي ظل الظروف الاقتصادية المتغيرة، من المحتمل أن يكون معدل العائد على هذا الدين أعلى من المعدلات الحالية أو أقل منها. لذا لا بد من الاستناد إلى معدل العائد الحالي بهدف تحديد تكلفة الدين الحالية.

مدة الاقتراض الحالية The length of the borrowing term: يكون - عادةً - للديون القصيرة الأجل معدل عائد أقل من الديون الطويلة الأجل. لذلك، إذا أصدرت شركة ديناً طويل الأجل، يكون - عادةً - المعدل أعلى من التمويل القصير الأجل بسبب عدم اليقين بما يحمله المستقبل. ومع ذلك، فإن اللجوء إلى الديون الطويلة الأجل يُسهم في تلافي المخاطر المرتبطة بإعادة تمويل الديون القصيرة الأجل.

المخاطر المؤسسية The riskiness of the firm: ترتبط المخاطر بطبيعة العمل التجاري (مخاطر الأعمال التجارية) واستخدام الدين (مخاطر المالية). وكلما زاد لجوء الشركة إلى التمويل بالدين، زادت احتمالية تخلفها عن الوفاء بالتزاماتها في سداد الديون. وتشير الزيادة في مخاطر التخلف عن السداد إلى أن أي زيادة لاستخدام الشركة للرفع المالي، سيزيد معدل العائد على الأموال المقترضة. وهذا ما يوضحه المنحنى K في الشكل 2.8. ففي البداية، قد تكون تكلفة الدين مستقرة؛ فتستخدم الشركة المزيد من الديون من دون زيادة مخاطر على المقترضين. ومع زيادة تكلفة الدين في الارتفاع لأن المقترضين يطالبون بعائد أعلى بسبب زيادة مخاطر تكبد الخسائر.

الشكل 2.8

تكلفة الدين

الدين / إجمالي الأصول (%)

وزارة التعليم

Ministry of Education

2025 - 1447

الإدارة المالية

334

بالإضافة إلى معدل الضريبة، تتأثر تكلفة الدين في الشركة - أيضًا - بالعوامل التالية: تكلفة الاقتراض الحالية The current cost of borrowing: قد يكون لدى الشركة دين غير مستحق أصدَرته في الماضي، وفي ظل الظروف الاقتصادية المتغيرة، من المحتمل أن يكون معدل العائد على هذا الدين أعلى من المعدلات الحالية أو أقل منها. لذا لا بد من الاستناد إلى معدل العائد الحالي بهدف تحديد تكلفة الدين الحالية. مدة الاقتراض الحالية The length of the borrowing term: يكون - عادةً - للديون القصيرة الأجل معدل عائد أقل من الديون الطويلة الأجل. لذلك، إذا أصدرت شركة ديناً طويل الأجل، يكون - عادةً - المعدل أعلى من التمويل القصير الأجل بسبب عدم اليقين بما يحمله المستقبل. ومع ذلك، فإن اللجوء إلى الديون الطويلة الأجل يُسهم في تلافي المخاطر المرتبطة بإعادة تمويل الديون القصيرة الأجل. المخاطر المؤسسية The riskiness of the firm: ترتبط المخاطر بطبيعة العمل التجاري (مخاطر الأعمال التجارية) واستخدام الدين (مخاطر المالية). وكلما زاد لجوء الشركة إلى التمويل بالدين، زادت احتمالية تخلفها عن الوفاء بالتزاماتها في سداد الديون. وتشير الزيادة في مخاطر التخلف عن السداد إلى أن أي زيادة لاستخدام الشركة للرفع المالي، سيزيد معدل العائد على الأموال المقترضة. وهذا ما يوضحه المنحنى K في الشكل 2.8. ففي البداية، قد تكون تكلفة الدين مستقرة؛ فتستخدم الشركة المزيد من الديون من دون زيادة مخاطر على المقترضين. ومع زيادة تكلفة الدين في الارتفاع لأن المقترضين يطالبون بعائد أعلى بسبب زيادة مخاطر تكبد الخسائر. الشكل 2.8 تكلفة الدين الدين / إجمالي الأصول (%) وزارة التعليم Ministry of Education 2025 - 1447 الإدارة المالية 334 --- VISUAL CONTEXT --- **GRAPH**: الشكل 2.8 تكلفة الدين Description: The graph shows the relationship between the cost of debt (k_d) and the level of debt (as a percentage of total assets). The curve starts relatively flat and then begins to rise, indicating that the cost of debt increases as the debt level increases, especially after a certain point. X-axis: الدين / إجمالي الأصول (%) Y-axis: % Context: This graph illustrates how the cost of debt increases as a company takes on more debt. Initially, the cost might not rise much, but beyond a certain point, lenders demand higher returns due to increased risk.