2.2 (هـ) صناديق الاستثمار المشترك في الأسواق المالية - كتاب الإدارة المالية - الصف 11 - الفصل 1 - المملكة العربية السعودية

📚 صناديق الاستثمار المشترك في الأسواق المالية

المفاهيم الأساسية

صناديق الاستثمار المشترك: صناديق تستثمر بالنيابة عن الأفراد، وهي من أهم المؤسسات المالية عالمياً.

خريطة المفاهيم

```markmap

الأسواق المالية وتحويل المدخرات

7. الوسطاء الماليون

البنوك الاستثمارية

#### تسعير الأوراق المالية

##### إذا كان سعر الطرح الأولي مرتفعاً جداً:

###### الخيار 1: دعم سعر الطرح

• الإبقاء على السعر المرتفع.
• شراء الأوراق غير المباعة والاحتفاظ بها في المخزون.
• العواقب:

- تجميد رأس مال البنك الاستثماري.

- أو الاضطرار للاقتراض لدفع ثمن الأوراق.

- تراجع هامش الربح أو التعرض للخسارة.

###### الخيار 2: السماح بانخفاض السعر

• بيع الأوراق المتبقية بسعر أدنى.
• العواقب:

- لا تجميد لرأس المال ولا اقتراض.

- لكن البنك يخسر عند البيع بسعر أقل من التكلفة.

- يخسر العملاء الذين اشتروا بالسعر الأولي.

- يؤدي إلى تآكل سمعة البنك وزوال السوق المستقبلية.

###### تجنب التخفيض المبدئي للسعر

• إذا خُفض السعر مبدئياً:

- تُباع الأوراق بسرعة ويرتفع سعرها لاحقاً.

- يحقق المشترون الأوائل أرباحاً غير متوقعة.

- هذه الأرباح تكون على حساب الشركة المصدرة (كانت ستجمع رأس مال أكبر لو سُعِّرت أعلى).

التحويل غير المباشر عبر الوسطاء الماليين

• ليس تحويلاً مباشراً من المدخر للشركة.
• آلية العمل:

- الخطوة الأولى: يقرض المدخر الأموال للوسيط المالي (مثل البنك).

- الخطوة الثانية: يقرض الوسيط المالي الأموال للمستخدم النهائي (الشركة).

• نقطة مميزة: ينشئ الوسطاء "مطالبات على أنفسهم" للحصول على الأموال.

مزايا الوسطاء الماليين للمدخرين

• تقليل المخاطر:

- في حالة الإقراض المباشر: يتحمل المدخر الخسارة إذا فشل المقترض.

- في حالة الإقراض عبر وسيط: لا يتحمل المدخر الخسارة إلا إذا فشل الوسيط نفسه.

• التأمين على الودائع: قد يحمي المدخر حتى في حالة فشل الوسيط.
• التنويع: محفظة القروض المتنوعة لدى الوسيط تقلل المخاطر.
• الملاذ الآمن: جاذبية للمستثمرين الذين لا يفضلون المخاطرة.

أنواع الوسطاء الماليين

• البنوك التجارية.

- أهم مؤسسات الإيداع من حيث الحجم.

- مصدر رئيس للتمويل للشركات.

- المسؤولية الرئيسة: الودائع (تحت الطلب، ادخار، لأجل).

- الأصول الرئيسة: القروض (قصيرة ومتوسطة الأجل).

- سبب التركيز على القروض قصيرة الأجل:

- سرعة دوران الودائع (خاصة تحت الطلب).

- الحاجة لتنسيق المحفظة مع التغيرات الاقتصادية ومعدلات العائد.

- الديون الأخرى: الاقتراض من بنوك أخرى أو البنك المركزي.

- حصص المساهمين: استثمارات حاملي الأسهم.

- مثال على الأصول والالتزامات (الشكل 8.2):

- الأصول:

- النقد والودائع لدى البنك المركزي (13.5%)

- الأوراق المالية الحكومية (15.3%)

- القروض العقارية (25.8%)

- القروض التجارية والصناعية (13.1%)

- أصول أخرى (17.7%)

- الالتزامات:

- الودائع تحت الطلب وحسابات التوفير (63.1%)

- الودائع ذات الأجل الطويل (9.4%)

- قروض والتزامات أخرى (16.7%)

- حصة المساهمين (القيمة الصافية) (10.8%)

- ملاحظة: إجمالي الودائع يفوق حصص المساهمين بفارق كبير.

• جمعيات الادخار والقروض.

- الأصل: تأسست لتكون مصدراً للقروض برهن عقاري.

- التطور: أصبحت تقبل الودائع من أي أحد وتمنح قروضاً متنوعة.

- التركيز: لا تزال تركز أكثر على القروض العقارية مقارنة بالبنوك التجارية.

- معدل العائد: تميل لدفع معدل عائد أعلى بقليل من البنوك التجارية لاستقطاب الودائع.

• بنوك الادخار المشترك.

- الملكية: مملوكة للمودعين (الملاك) وليسوا دائنين.

- الإدارة: يديرها مجلس أمناء.

- الوظيفة: تؤمن مساحة لإيداع الأموال (خاصة لأصحاب المبالغ المتواضعة) ثم تقرضها للمقترضين.

- السيولة: يجب أن تمتلك سيولة كافية لتلبية سحوبات المودعين.

• شركات التأمين.

- أمثلة: التعاونية، تكافل الراجحي.

- الخدمات: تأمين السيارات، المنازل، السفر، الصحي.

- دور الوساطة المالية: تسلم الأموال من المدخرين، تنشئ مطالبات على نفسها، ثم تقرض الأموال للمقترضين.

- تسعير البوليصة: يعتمد على تكلفة المنتج (مثل أي خدمة أخرى).

برامج التقاعد

• الهدف: توفير الأموال اللازمة للتقاعد.
• آلية العمل:

- إيداع دوري للمال (من المدخر أو صاحب العمل).

- استخدام الأموال لشراء أصول (مثل الأسهم) للمدخر.

- زيادة قيمة الأموال عبر:

- تراكم المساهمات الإضافية.

- تحقيق الأرباح من الأصول المستثمرة.

• دور الوساطة المالية:

- غالبية برامج التقاعد لا تؤدي وظيفة الوسيط المالي بشكل مباشر (لا تقرض الأموال مباشرة للمقترضين).

- تشارك في السوق المالي بشراء أوراق مالية قائمة (مثل أسهم في شركة نفط).

• الإصلاح في المملكة:

- ضمن رؤية 2030، تم إطلاق برنامج إصلاحي لتحسين كفاءة إدارة التقاعد.

- يتضمن دمج المؤسسة العامة للتأمينات الاجتماعية والمؤسسة العامة للتقاعد.

صناديق الاستثمار المشترك

• الطبيعة: ليست وسيطاً مالياً بالمعنى التقليدي (لا تقترض من مدخرين لتقرض لمستخدم نهائي).
• آلية العمل: تنشئ مطالبات على نفسها (حقوق ملكية) حيث يملك المستثمرون حصصاً في الصندوق.
• دور الوساطة المالية: يعتمد على آلية توظيف الأموال:

- إذا اشترى أوراقاً مالية من السوق الثانوية: ليس وسيطاً مالياً، لأنه يحول الأموال لمستثمر آخر وليس لمقترض.

- إذا اشترى أوراقاً مالية جديدة الإصدار (السوق الأولية): يعمل كوسيط مالي، لأنه يحول الأموال مباشرة لمقترض (شركة، حكومة، فرد).

• التخصصات:

- بعض الصناديق تتخصص في شراء حصص الشركات الناشئة (سوق أولية).

- بعض الصناديق تتخصص في الأوراق المالية الحكومية عند صدورها (سوق أولية).

ملاحظة

• يقدم الوسطاء الماليون خدمات متشابهة.
• يدفعون معدلات عائد متقاربة على الودائع.
• قد لا يعرف المدخرون الفروقات بينهم.

```

نقاط مهمة

• معظم صناديق الاستثمار المشترك ليست وسيطاً مالياً بالمعنى التقليدي للاقتراض والإقراض.
• يعتمد تصنيف الصندوق كوسيط مالي على نوع السوق الذي يستثمر فيه: السوق الأولية (نعم) أم السوق الثانوية (لا).
• توجد صناديق متخصصة في الاستثمار في الشركات الناشئة أو الأوراق الحكومية الجديدة، وهذه تعمل كوسيط مالي.

التقاعد في سوق الأوراق المالية الثانوية وليس السوق الأولية. ولكي يعمل برنامج التقاعد عمل وسيط مالي، يجب أن يمزج الأموال فورًا إلى المقترض أو أن يستثمرها مباشرة في شركة.

صناديق الاستثمار المشترك في الأسواق المالية

Money Market Mutual Funds and Money Market Instruments

صناديق الاستثمار المشترك التي تستثمر بالنيابة عن الأفراد (انظر الشكل 10.2) هي واحدة من أهم المؤسسات المالية حول العالم. لكن معظم هذه الصناديق ليست وسيطًا ماليًا بمعنى الاقتراض من مدخرين واقتراض المال إلى المستخدم النهائي، وإن كان صحيحًا أن هذه الصناديق تنشئ متطلبات على نفسها (بمعنى أن المستثمر يملك حق المطالبة بحقوق ملكية المساهمين) على اعتبار أن المستثمرين يملكون حصصًا في هذه الصناديق. ويمكن اعتبار صندوق الاستثمار المشترك وسيطًا ماليًا بناءً على آلية توظيفه للأموال التي يجمعها من بيع الحصص؛ فهل هو يشتري أوراقًا مالية جديدة الإصدار؟ أم يشتري أوراقًا مالية سابقة الإصدار؟

إذا اشترى الصندوق أوراقًا مالية من الأسواق الثانوية، فإنه ليس وسيطًا ماليًا؛ لأنه لا يحول أي أموال إلى شركة، أو حكومة، أو فرد يرغب في اقتراض أموال، بل يحول الأموال إلى مستثمر آخر يرغب في تسهيل أوراق مالية محددة. يستطيع صندوق الاستثمار المشترك أن يشتري أوراقًا مالية حديثة الإصدار، حتى أن بعض الصناديق تتخصص في شراء حصص في الشركات الناشئة والجديدة، وبما أن هذه الصناديق تشارك في السوق الأولية، فإنها - في هذه الحالة - تعمل بصفة الوسيط المالي. وتتخصص بعض صناديق الادخار المشترك في الأوراق المالية الحكومية التي يمكن أن تشتريها عند صدور سندات مالية. وتعمل مثل هذه

وزارة التعليم Ministry of Education 2025 - 1447

66

الإدارة المالية

التقاعد في سوق الأوراق المالية الثانوية وليس السوق الأولية. ولكي يعمل برنامج التقاعد عمل وسيط مالي، يجب أن يمزج الأموال فورًا إلى المقترض أو أن يستثمرها مباشرة في شركة. --- SECTION: 2.2 (هـ) صناديق الاستثمار المشترك في الأسواق المالية --- صناديق الاستثمار المشترك في الأسواق المالية Money Market Mutual Funds and Money Market Instruments صناديق الاستثمار المشترك التي تستثمر بالنيابة عن الأفراد (انظر الشكل 10.2) هي واحدة من أهم المؤسسات المالية حول العالم. لكن معظم هذه الصناديق ليست وسيطًا ماليًا بمعنى الاقتراض من مدخرين واقتراض المال إلى المستخدم النهائي، وإن كان صحيحًا أن هذه الصناديق تنشئ متطلبات على نفسها (بمعنى أن المستثمر يملك حق المطالبة بحقوق ملكية المساهمين) على اعتبار أن المستثمرين يملكون حصصًا في هذه الصناديق. ويمكن اعتبار صندوق الاستثمار المشترك وسيطًا ماليًا بناءً على آلية توظيفه للأموال التي يجمعها من بيع الحصص؛ فهل هو يشتري أوراقًا مالية جديدة الإصدار؟ أم يشتري أوراقًا مالية سابقة الإصدار؟ إذا اشترى الصندوق أوراقًا مالية من الأسواق الثانوية، فإنه ليس وسيطًا ماليًا؛ لأنه لا يحول أي أموال إلى شركة، أو حكومة، أو فرد يرغب في اقتراض أموال، بل يحول الأموال إلى مستثمر آخر يرغب في تسهيل أوراق مالية محددة. يستطيع صندوق الاستثمار المشترك أن يشتري أوراقًا مالية حديثة الإصدار، حتى أن بعض الصناديق تتخصص في شراء حصص في الشركات الناشئة والجديدة، وبما أن هذه الصناديق تشارك في السوق الأولية، فإنها - في هذه الحالة - تعمل بصفة الوسيط المالي. وتتخصص بعض صناديق الادخار المشترك في الأوراق المالية الحكومية التي يمكن أن تشتريها عند صدور سندات مالية. وتعمل مثل هذه وزارة التعليم Ministry of Education 2025 - 1447 66 الإدارة المالية --- VISUAL CONTEXT --- **DIAGRAM**: صناديق الاستثمار المشترك في الأسواق المالية Description: A diagram illustrating the concept of money market mutual funds. It shows three icons connected by arrows. The first icon on the left depicts stacked coins with a plant growing from them, symbolizing investment growth. The second icon in the center is a calculator, representing financial management or calculation. The third icon on the right shows a hand holding money and a coin, symbolizing transactions or returns. An arrow points from the investment growth icon to the calculator, and another arrow points from the calculator to the hand holding money, indicating a process of investment, management, and return. Context: This diagram visually explains the role and function of money market mutual funds as investment vehicles that manage and generate returns for individuals.